投资要点:
公司2012 年中报业绩0.96 元/股,同比增长46.43%,同业绩预告业绩相同,略超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年累计生产原煤295.36 万吨,同比下降5.76%;销售煤炭298.77 万吨,同比增长15.19%,上半年综合售价818.6 元/吨,吨煤销售成本239 元/吨,同比去年均值上涨6.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司上半年实现营业收入39.57亿元,同比增长3.7%,实现归属上市公司净利润10.96 亿元,同比增长46.4%
尿素化工合计上半年基本盈亏平衡。公司上半年生产尿素80.15 万吨,同比增长6.62%;销售尿素74.34 万吨,同比下降10.45%,实现盈利6600 万元左右,同比去年增长1.3-1.4 亿元,所以化肥业务贡献EPS 增长0.09 元/股。公司化工业务上半年亏损6500 多万元,基本同化肥盈利抵消。
亚美大宁矿复产带来业绩同比增长0.25 元/股。大宁矿上半年完成煤炭产量208 万吨,实现净利润8.54 亿元,吨煤净利410 元/吨,公司当前36%股权比例对应投资收益3.07 亿元,贡献EPS 0.20 元/股,由于去年上半年停产亏损导致投资收益-7380 万元,对EPS 影响为-0.05 元/股。
整合矿井明年开始贡献业绩。公司两个焦煤矿井宝欣和兰兴合计150 万吨,从投资进度看相对较快,预计今年年底可以投产,明年将成为公司业绩主要增长,但盈利能力目前存在不确定性。同宝和百盛由于兼并较晚所以目前进度较慢,从时间上看口前矿进度最慢。
维持公司2012 年业绩1.75 元/股,当前估值水平11.5 倍,低于行业平均水平。下调13-14 年盈利预测至1.85 和2.22(原先预测为2.11 和2.63),调整盈利预测主要是修正了13 年煤价假设。公司13 年整合矿陆续投产,14 年玉溪矿有望贡献产量,未来内生成长优异,维持买入评级。