康得新（002450）：投资评级：买入：期限：中线
        去年至今公司实现连续多个季度环比增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】去年四季度第一笔光学膜订单的实现，打开了公司光学膜业务未来持续增长空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）今年七月公司光学膜产品已通过韩国三星Display  公司委托苏州璨宇光学有限公司进行的认证，已达到韩国三星光学性能指标要求，这标志着公司在国际大客户的开拓方面取得重大进展，将进一步推进公司国际客户拓展，对公司4000  万平米示范线的达产以及2  亿平米光学膜产业集群项目的实施，将产生积极的作用。根据我们了解公司目前光学膜已经处于满产，按照假设75%良品率，扣除项目一季度开工的爬坡期损失，我们预计公司全年光学膜销售量应该在2700  万平米。公司光学膜后续销售对业绩贡献有继续超预期的可能。
        预涂膜业务为公司2012  年业绩提供基石。目前公司预涂膜业务拥有6  条生产线，产能1.8  万吨，满负荷生产。预计2012  年1  季度募投项目全部投产后，产能将达到3.6  万吨，产能翻倍；2013  年公司有可能继续扩增产能。
        公司日前进行了第二次股权激励，与第一次股权激励相比，本次股权激励33  名核心技术人员主要是光学膜研发、生产和管理团队；第一次63  名激励对象主要是上市公司高管和预涂膜研发、生产和管理团队，激励对象的变化反映公司治理结构和激励体系的优化。主要行权条件：在本股票期权激励计划有效期内，以2011  年净利润为基数，2012-2014  年相对于2011  年的净利润增长率分别不低于200%、360%、500%；2012-2014  年净资产收益率分别不低于12%、13%、14%。行权条件彰显公司对未来发展的信心。按照此条件，以当前股本计算，我们预计公司12-14  年每股收益至少为0.63、0.97  和1.27  元。
        我们预计公司2012-2014  年每股收益0.68、0.82  元和1.18  元，对应2012-2014年25、21  和14  倍PE，其中假设光学膜12-14  年销量为2700、3200  和6000  万平米，售价分别为40、40  和38  元/平米，毛利率为33.5%,贡献业绩为0.30、0.36  和0.70元。