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西山煤电研究报告:国信证券-西山煤电-000983-08一季报点评:2008年1Q公司每股收益0.39 元,高于预期-080421

股票名称: 西山煤电 股票代码: 000983分享时间:2008-04-21 15:17:10
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨立宏
研报出处: 国信证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 48 KB 分享者: 718****68 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2008  年1Q  公司每股收益0.39  元,高于预期
        2008  年1  季度公司实现主营业务收入23.16  亿元,同比增长36.96%,实现归属股东净利润4.75  亿元,同比增长69.89%,每股收益为0.39  元,高于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司同时公布预增公告,预计08  年上半年业绩同比增长50%以上,按此计算中期EPS  至少在0.74  元以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        炼焦煤持续紧缺与合同价滞后上涨助推08  年业绩高增长
        2007  年国内焦肥煤市场价格涨幅为40%-60%左右,而公司80%以上的销售为长期合同方式,价格调整幅度和次数滞后市场。2007  年底公司上调08  年重点合同价格20%,是推动公司1  季度业绩增长的主要驱动。由于目前国内外焦煤紧缺的局面仍在持续,2008  年4  月1  日,公司再次上调08  年合同价格,其中主焦煤较08  年初合同价格上调28%至1040  元/吨,肥精煤含税价格上调28%至1105  元/吨,瘦精煤上调15%至770  元/吨。
        不考虑其他因素的变动,本次提价为08  年EPS  带来0.73  元左右的增加,如果剔除收购西煤集团瘦煤采购价的同步上调,实际对EPS  的影响为0.60  元以上。
        1  季度费用控制超预期的良好
        与上年4  季度相比,08  年1  季度收入环比增长10.41%,毛利率为40.13%,环比下降2  个百分点。营业费用率与管理费用率分别为2.49%和7.71%,环比分别下降4个和11  个百分点,归属股东净利润环比增长98.31%。费用的良好控制是公司业绩增长幅度高于我们预期的主要原因。但根据新会计准则,大修费用不再年初计提,而是在实际发生时核算,这使管费用的不平衡分布加大,后几个季度管理费用翘尾的可能仍较大,也是影响我们盈利预测准确性的最大不确定因素。
        08  年仍存在惊喜的可能
        经过两次提价,公司已锁定年内合同价最小涨幅。仍两大驱动使公司盈利存在继续提升的可能,一方面,由于炼焦煤资源分散,小煤窑一度贡献产量的75%左右,目前出现的炼焦煤供不应求、价格大幅上涨很大程度上与小煤窑的关闭对炼焦煤资源供给的影响有关,因此在关闭小煤窑促进大型煤炭基地建设的产业政策背景下以及大型焦煤企业焦煤未来几年产能扩张潜力不大的情况下,炼焦煤的紧张程度难以出现根本缓解,价格持续上涨仍可期待。另一方面,国际煤炭市场由于资源、运力以及气候等条件的制约,焦煤资源供不应求,部分国际企业已经接受08  财年焦煤300美元/吨的合同价,如果按照2007  年的公司出口量和人民币对美元为7:1  的汇价

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