新目标价5.15  港元;  维持买入评级  –  由于2012  财年上半年业绩低于预期，我们分别下调了信义玻璃2012  和2013  财年的净利润预测18.7%和22.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们将估值基础年度前移一年至2013  年，并且建议投资者关注其浮法玻璃毛利润率的逐步改善，其已经在2012  年6  月改善至双位数水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们维持对于信义玻璃的买入评级，因为我们相信公司盈利正在复苏。
        改善的迹象  –  2012  财年上半年净利润按季环比改善12.8%，销售额按季环比增长5.7%，总体毛利润率从2011  财年下半年的22.6%提升至12  财年上半年的23.8%。上半年随着销售数量的持续增长，汽车玻璃，太阳能玻璃和浮法玻璃的销售额均达到历史高位。公司表示浮法玻璃和太阳能玻璃业务部门的市场环境已经改善。特别是，浮法玻璃业务部门的毛利润率从2011  年下半年的2.2%提升至2012  财年上半年的4.3%。
        浮法玻璃毛利润率达到双位数水平  –  管理层表示浮法玻璃在6  月份的毛利润率已经达到“双位数”水平，并且预计在2012  年接下来的时间里均会维持在“双位数”水平。假设2012  财年下半年起毛利润率为11%，我们预计2012  财年公司总体浮法玻璃业务的毛利润率将达到7.7%左右，因为上半年毛利润率为4.3%。尽管这依旧低于我们之前的预期，但是持续的改善意味着最坏的时期已经过去。
        建筑玻璃超预期  –  公司表示2012  年全年订单已满，这得益于下半年的建筑旺季效应。2012  财年上半年毛利润率按季环比的下滑也正是由于季节性因素影响。我们预计2012  财年下半年毛利润率将反弹至40%左右，因为我们预计下半年建筑活动将复苏，以及较低的浮法玻璃生产成本应能提升下半年的利润率。
        汽车玻璃受出口至欧洲疲弱拖累  –  公司目前占中国挡风玻璃出口总额之比超过40%。然而，2012年上半年信义玻璃出口销售额按年同比仅仅增长1.4%，我们认为这主要受欧债危机影响。因此，我们对于这个业务部门下半年的销售增长预期更加谨慎。
        太阳能玻璃毛利润率低于预期  –  2012  年上半年太阳能玻璃销售量按年同比剧增120%，管理层相信其占全球市场份额超过20%。公司计划在2012  年3  季度重启芜湖的日产500  吨的太阳能玻璃生产线。公司表示在2011  年第4  季度和2012  年首季度，太阳能玻璃业务部门经历了剧烈的价格竞争。我们预计2012  年全球太阳能安装量将稍稍高于市场预期的30  GW，这有助于公司在下半年维持其毛利润率。