国浩资本:太平洋航运持有评级 可于3元买入
太平洋航运(2343)上半年撇除减值后仅略有盈利 –等待更佳买入点
太平洋航运(2343, $3.43)昨日收市后公布中期业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业额按年升15.2%至7.03亿美元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)然而由于毛利率按年大跌6.9个百分点至1.6%及为滚装货船的投资作出1.9亿美元的减值,太平洋航运录得1.96亿美元的净亏损,而去年同期为295万美元盈利。基本盈利为320万美元,按年跌83%。
评论:综观各业务:
- 拖船业务(占2012年6月底净资产的19%)贡献1,410万美元净利润,按年升303%,并成为盈利的主要贡献分部,主因受惠澳洲强劲的基建项目需求。下半年前景维持乐观。
- 干散货业务(占2012年6月底净资产的61%)只贡献470万美元净利润,按年跌87%,主因运费低迷。管理层认为小灵便型及大灵便型干散货船运费于下半年仍然疲弱,而本行认同其观点。
- 滚装货船业务(占2012年6月底净资产的11%)仍在拖后腿,净亏损扩大60%至850万美元,主因欧洲经济仍然疲弱(超过90%的需求来至欧洲)及供应涌入。前景维持负面并预期持续录得亏损。
虽然拖船业务是上半年的主要盈利推动力,但本行认为复甦;仍依赖占大部份净资产的干散贷业务。于干散货的子行业中,太平洋航运的主要业务小灵便型货船仍为最健康的子行业,相对现有船队的新船订单最少,以及现有船队船龄最高(令拆解的机率最高)。此外,太平洋航运健康的财务状况(净负债比率于2012年6月底为14%)亦可令其以低价收购新船,提升公司价值。于上半年,太平洋航运并未主动收购新船,但管理层预计下半年将有更多机会。本行认为收购新船为干散货业务见底的重要讯号。于未来6个月,本行认为主要交易区间将为3.0元(基于历史市帐率0.60倍,相当于2011年第四季的平均值)至4.1元(基于历史市帐率0.80倍,较2011年的平均值高22%或1.5个标准差)。本行认为股价于未来1至2个月受现时疲弱的干散货及滚装货船业务拖累而较大机会先行下试预测区间底部,踏入第四季,股价将受季节性需求及对2013年结构性复甦;的憧憬所支持。下调评级至持有并等待于约3.0元的更佳买入点。