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华能国际研究报告:华泰香港-华能国际-0902.HK-盈利改善,给予增持评级-120802

股票名称: 华能国际 股票代码: 0902.HK分享时间:2012-08-02 15:30:30
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 华泰香港 研报页数: 1 页 推荐评级: 增持
研报大小: 75 KB 分享者: eg****0 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        增收又增利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年1-6月公司中国境内各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量1501.73亿千瓦时,同比减少1.46%;累计完成售电量1416.37亿千瓦时,同比减少1.45%;合并营业收入为人民币671.80亿元,比上年同期的人民币640.54亿元增长了4.88%;合并营业成本为人民币578.32亿元,与上年同期基本持平;归属于本公司股东的净利润为人民币22.08亿元,比上年同期11.79亿元增长了87.28%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        毛利率三年来最高。2012年1-6月公司毛利率达到13.92%,较去年全年提升了5.22个百分点,为近三年来的最高水平。我们认为公司毛利率的回升得益于2011年底的电价上调以及2季度公司燃料成本的回落,我们测算公司2012年1-6月标煤单价为860元/吨左右,较2011年全年略有下降。市场煤价的加速下跌开始于5月,由于公司1季度存在消化2011年底高价煤的压力,因此总体来看,上半年燃料成本改善程度并不明显,燃料成本回落对于公司盈利能力的改善将集中体现在3季度  煤炭进入剩时代,火电景气周期来临。由于下游钢铁、火电、建材等高耗能行业增速回落,煤炭供应将更为宽松,市场表现为全社会库存增加,煤炭价格持续低迷,煤炭供应商限产保价概率增加。公司作为火电龙头,业绩相对于煤价弹性较大,在煤价的下行周期中最为受益。
        评级:增持。目前公司估值水平低于行业平均水平,在经济增速下滑,企业盈利能力普遍恶化的市场环境下,业绩相对于煤价的高弹性使公司成为抵御风险的安全港,给予公司“增持”评级。

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