投资要点：
        1、母公司盈利下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年尽管公司收入基本持平，但扣除投资收益后的营业利润仅为2940  万元，同比下降32.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）母公司盈利下降的主要原因在于工程施工亏损(占总收入15%)，而去年同期毛利率为8.1%，以此计算大约减少毛利900  万元。
        2、投资收益大幅上升。公司投资收益占营业利润比重提高至70%，同比大幅增长57.7%，符合我们分析的高成长性特征。对其贡献较大的主要是3  家公司，其中烟台荏原为2346  万元(yoy83.2%)、烟台顿罕布什为1493  万元(yoy49.6%)，而来自烟台万华现金分红为1927  万元。其他3  家参股公司贡献~1  千万元，基本持平，前期预期较好的烟台现代冰轮仍未实质恢复。
        3、看好参股公司潜力。烟台荏原的溴化锂机组、大型压缩机在余热利用和水地源热泵领域应用广泛；烟台顿罕布什的制冷压缩机和中央空调具备世界级品质，在国内地铁站、核电和节能方面领先。我们认为，节能、地铁以及核电仍将是未来的投资重点，成长空间依然非常大，预计公司全年可获得投资收益1.2  亿元，同比增长约50%。
        4、行业竞争趋于激烈。长期来看，冷链将受益于农产品冷藏冷冻物流需求增长，但增长会较为平稳；而商业和公共建筑持续的增长仍较为明显，大型中央空调市场前景并不悲观。不过，制冷设备及工程产业的竞争更为激烈，公司的竞争优势在于大型项目的总包，仍具有一定的技术优势。公司上半年加大了对大型项目市场开发力度，获得9  套千万级订单，但我们认为母公司业绩的改善仍需下游部分周期性行业明显回暖。
        下调公司评级至“推荐-A”。我们下调公司2012-2014  年盈利预测(降幅~20%)，其EPS  分别为0.50  元、0.64  元和0.76  元，对应动态P/E  分别为13X、10X  和9X。我们认为母公司本身的盈利增速下降，而投资收益仍可维持高速增长，目前的估值相对具有吸引力，下调对公司评级至“推荐-A”。
        风险提示：1）行业竞争恶化；2）节能、地铁等领域的投资下降从而影响公司投资收益项目；3）期间费用增长的风险。