新产能投放配合经销网络渠道扩张稳步推进:公司目前经销商数量达1000多家,经销网点17000多家,计划每年增长2000家于2013年底初步建成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据我们核算,公司2011年产能约为9.7万吨,其中PPR管2.9万吨、PE管5.6万吨、HDPE管1.1万吨、PB管0.15万吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计今年7月建成募投规划剩余的3.1万吨,届时企业产能将达12.8万吨。
塑料管道表观差异辨识难,渠道营销是核心:消费者很难用肉眼分辨塑料管道质量优劣,但是塑料管道在某些方面接近高端耐用消费品的属性,即表现为经久耐用、重置成本高,导致购买决策需经深思熟虑,产品质量、信誉、服务以及现场体验是作出购买决策的关键因素;而普通消费者对管道产品了解不深,其质量只能通过渠道销售过程的解说,代替传统高端耐用消费品通过产品体验才能将信息完整得传递给消费终端,所以渠道营销是塑料管道企业的核心竞争力。
扁平化渠道渗透中高端家装市场:公司采用扁平化渠道模式,一方面在于依靠经销商实力开拓各区域市场,另一方面通过自建渠道补足经销商能力范围外的空缺市场以最大程度提高铺货率,充分渗透、抢占市场。
扁平模式减少渠道层级站稳高端市场:公司的经营策略与传统管道行业不同是根据自身高端建筑家装市场的定位建立与之匹配的扁平化渠道,直接服务终端获取高毛利。
布局天津及台州两大核心市场,实现工程与零售并举:华东和华北是排水管道需求最旺盛的两大市场,公司布局台州和天津解决大口径管道的运输半径限制,及时抓住市场机遇。“十二五”将新建污水管网15.9万公里,相当于“十一五”全国新建的排水管道或“十一五”污水管网建设长度的两倍;此外,PVC给水管全面禁铅有难度,人们普遍环保意识的增强给市政PE给水管带来机遇。
盈利预测:预计2012-2014年每股收益为0.96、1.21和1.41元,由于企业定位清晰,持续发展可期,同时当前下游已至底部复苏可期,我们认为可给予16倍PE,暂时给予“增持”评级。 半年目标价15.36元。
风险提示:下游需求持续低迷;原油价格上涨提升原料成本。