公司08  年1  季度业绩大幅度减少在我们的预期之内，我们之前预计公司1  季度EPS  大约为0.10  元，而且这其中还包括了约0.08  元的财政补贴。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们认为面对100  美元/桶以上的原油价格，公司除炼油环节的其他利润已经被炼油亏损侵蚀的差不多了，政府补贴将成为影响公司业绩的最重要因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）二季度进口成品油增值税的先征后返相当于给中石化23  亿的补贴，而在进口原油形成的亏损给予适当补贴能够在很大程度上减少公司的炼油亏损，公司07  年进口原油达1.13  亿吨，占炼油总量的72.4%。
        假设公司进口原油形成的亏损有50%能得到财政补贴，在100  美元/桶的原油价格假设和目前成品油价格不变的情况下，相当于每个季度有约85-90  亿的财政补贴，折合EPS0.11  元左右，但即使如此也仍然难以弥补全部炼油亏损，全年业绩仍然不容乐观。
        我们认为国际原油总体供需依然偏紧，加上美元贬值和游资炒作的因素，如果OPEC  一直维持产量不变，国际油价有望继续上涨，这将给国内炼油企业带来巨大的压力。
        我们预计公司08、09  年EPS  分别为0.57、0.76  元，公司目前A  股股价较H  股依然溢价50%，估值偏高，我们维持前期对公司A  股的观望评级和H  股的推荐评级。