上半年实现每股收益0.16 元,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年实现主营业务收入671.8 亿元,同比增长4.9%;营业利润34.8 亿元,同比增长128.4%;归属于上市公司股东的净利润22.1 亿元,同比增长87.4%,折每股收益0.16 元;扣除非经常损益后,每股收益0.16 元,基本符合我们预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
境内电价上调煤价下降,毛利率快速提升。受益于去年电价上调的翘尾影响,公司平均电价水平约为0.45 元/千瓦时,同比上涨5.8%,是公司营业收入增长的主要原因。同时,由于公司成本控制良好以及国际国内煤价高位回落,公司燃料成本433 亿元,单位燃料成本约0.26 元/千瓦时,保持去年同期水平,使得公司毛利率达到14%,较去年同期大幅上升4 个百分点。
宏观经济增速放缓,电量同比略降。由于宏观经济增速放缓,公司上半年境内电厂完成发电量1502 亿千瓦时,同比减少1.46%,主要是由于公司装机多位于发电增速负增长或增幅较低的东南沿海及粤东等地区。按照目前的电力需求形势,公司全年电量预计为3200 亿千瓦时。
煤价继续回落,看好下半年盈利增长。公司火电比重高,对煤价敏感,6 月国际国内煤价出现大幅下跌,下半年燃料成本仍将快速回落,公司保守判断全年煤价同比下跌3%,毛利率仍有提升空间。另外,近期央行两次降息,公司平均债务成本将由5.8%下降至5.6%,减少财务费用约1.6 亿元,同时,公司折旧政策调整,全年折旧预计减少10 亿元,均将提升公司盈利能力。
业绩持续增长,维持“强烈推荐”评级。我们预测2012~2014 年公司EPS 为0.48、0.69、0.75 元。在经济放缓的背景下,电煤供需形势将逆转,电煤价格将长期处于低位,公司作为火电龙头,将最为受益,我们维持“强烈推荐”的投资评级,按照2013 年12 倍PE,目标股价为8.3 元。
风险提示:煤价大幅反弹,电量需求不佳。