事件：红日药业发布2012  年半年报，实现营业收入4.6  亿元，同比增长106.4%，实现归属于上市公司净利润1.08  亿元，同比增长149.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中二季度单季度营业收入3  亿元，同比增长153.8，实现归属于上市公司净利润6974  万，同比增速达194%，大幅超出市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        2012Q2  康仁堂实现归属上市公司利润1560  万，环比增长6%。2012Q2，康仁堂收入1.06  亿元，实现净利润2450  万，归属上市公司利润1560  万左右。在今年高新技术企业复审按25%所得税计算的情况下，Q1  净利润率达到24.53%，Q2  为23%，盈利能力保持稳定。康仁堂短期增长主要来源于北京、天津地区的增长，其最大的客户东直门医院2012H  销售额3786  万元，同比增长61%。其在内蒙、山东、福建等外省地区的开拓，以及今年10  月份新增300  吨产能的投产将促使配方颗粒业务再上一个台阶。
        销售政策改变导致血必净同比增长200%，预计价格、数量各增长100%。（1）公司组建事业部变代理为自主销售，其结算价格提升；反映在销售费用上，母公司销售费用率Q2  达到29.8%，环比上升16.5  个百分点；
        （2）血必净销量的突然爆发，我们认为与2012  一季度末公司渠道整合清理的结束，销售渠道畅通及经销商补库存有关。（3）从历史情况来看，血必净在下半年的销售情况远好于上半年，其单季度的销售额也达到过
        5500  万。目前该产品的产能为1500  万支，2011  年血必净的销量约为  1300  万支左右，在加班加点的情况下，产能不是销售的制约因素。
        盐酸法舒地尔触底反弹，同比增长  95.7%。由于盐酸法舒地尔医保改限三级医院使用导致终端需求的减少，同时2011  年9  月盐酸法舒地尔最高零售价下调10%，2011  年销量下滑30%。我们认为盐酸法舒地尔疗效确定，终端需求在11  年形成历史性底部，其较低的基数也是其实现95.7%的增速的原因。
        上调盈利预测，维持审慎推荐评级。不考虑增发收购康仁堂剩余股权影响，预计2012-2014  年公司EPS  分别为0.97、1.18  及1.41  元，股价对应PE  分别为29.2、23.9  及20  倍。公司中药配方颗粒业务处于快速拓展期，新增产能将于10  月份投产，血必净产能也将于13  年释放，氯比格雷也有望在13  年获批上市。维持“审慎推荐”评级