本土临床试验CRO  行业领先企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要为医药产品研发提供临床研究服务，公司高管叶小平和曹晓春合计持有公司37.56%股权（发行后），为公司实际控制人。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其他高管施笑利、Zhuan  Yin  等均持有公司股权。2009-2011年公司收入复合增长77.4%，净利润复合增长147.5%。2011  年公司实现收入1.93  亿元  ，同比增长57.3%，实现净利润4779  万元，同比增长50.7%，净利润率24.7%，净资产收益率33.9%。
        临床试验技术服务为公司主要收入和利润来源。公司核心业务为临床试验技术服务，包括临床技术服务以及为临床试验医院管理服务。2009-2011  年收入占比为72%、59%和61%，毛利占比为60%、46%和51%。
        凭借稳定的团队、遍布全国的合作网络以及优质的客户资源打造公司本土临床试验CRO  领袖地位。
        1）管理团队人员稳定，技术研发团队实力雄厚。公司核心团队成员主要来自跨国药企或国内领先制药企业研发部门，医药专业知识深厚，临床研究经验丰富。2009-2011  公司70  人的管理团队中仅2  人离职，稳定的团队确保了临床研究的服务质量、客户新药研发的进度；公司拥有500  名专业人才、
        丰厚的临床研究经验，公司技术服务的稳定性、可靠性不断提升。2）服务网点遍布全国，手握大型优秀医院资源。公司在全国40  个城市有400  家左右的服务网点，拥有复旦大学附属中山医院、北京地坛医院、
        中南大学湘雅三医院、北京协和医院等大型医院资源，确保公司能够凭借遍布全国的合作网络及时响应客户临床服务的需求。
        3）优质的客户资源确保业务来源。公司目前主要客户均为国内外大型制药企业，其中2010  年全球前二十大制药企业中有十五家为公司客户，前十大生物制药企业中也有八家为公司客户。公司与国内的先声药业等以研发创新为主的制药企业签订了战略合作协议。
        中国正在从“世界工厂”走向“世界研发基地”，CRO  未来有望继续高速增长。2006-2010  年，全球医药研发外包的金额从196  亿美元增长到360亿美元，复合增速超过16%，超过同期全球医药公司研发费用4.8%的复合增长率。2006-2010  年，中国CRO  行业的市场规模从30  亿元增长到98  亿元，复合增速34.4%，全球主要跨国药企均在中国设立研发中心，中国正在从“世界工厂”走向“世界研发基地”，全国医药技术市场协会预测2013  年中国CRO  市场规模将达到190  亿人民币，其中临床试验研究市场规模将达到114  亿人民币。
        募投项目有助提升竞争力。公司拟募资7832  万元建立临床试验综合服务平台，1.16  亿元建立数据管理中心，1662  万元建立SMO  管理中心。
        风险揭示：公司风险主要来自于人力成本上升、人才流失。
        合理股价  30.25-36.3  元：我们预计公司2012-2014  年全面摊薄EPS  为1.21  元、1.59  元和2.07  元，同比增长35%、32%、30%。近期中小板上市医药新股平均申购预测市盈率为26.4  倍，A  股医药服务板块的3  家医药服务企业（爱尔眼科、迪安诊断、通策医疗）的2012  年预测市盈率平均为38.7  倍，综合考虑公司成长性、市场情况等因素，我们给予公司2012  年25-30  倍预测市盈率，合理股价为30.25-36.3  元。
        特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。