主业大幅增长,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因公司前期发了业绩预增公告,故业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司实现营业收入6298 万元,同比增长92.4%;实现主营业务利润5245.16万元,同比增长159.74%;销售毛利率为84.4%,同比上升了21.81 个百分点;三项费用与资产减值损失占销售收入的比例为13.54%,同比上升4.29 个百分点;股票投资收益和公允价值变动收益合计为-587 万元,同比减少了1384 万元;母公司所得税率暂按25%征收,待北京市高新技术企业认定后,年底与15%的差额部分将返还;实现归属于母公司所有者的净利润3436 万元,同比增长57.95%,每股收益0.28 元;而若剔除股票投资收益和公允价值变动收益影响后的药品经营业绩为每股收益为0.32 元,同比增长163.52%。
产品需求旺盛,销售形势良好。公司拳头生化药物贝科能因进了十五个省的医保目录,销售量在07年同比翻番的基础上继续保持快速放量,全年有可能再次销售量翻倍;目前该产品正在积极申报进全国医保目录,预期09年初能通过,届时销售会进一步扩增。基因工程产品立生素、欣吉尔,独家剂型的雷宁(氯雷他定分散片)、治疗慢性乙肝的欧宁、07年新推出的抗肿瘤品种欣尔金(紫杉醇注射液)、长春瑞滨等产品销售均大幅增长。公司在肿瘤治疗、辅助治疗用药、肝病用药方面已逐步占据了市场重要地位。
综合毛利率大幅提升,盈利能力增强。产品销量大增、规模效应显现,技术工艺改进、贝科能部分原料自产替代外购使生产成本进一步降低,公司综合毛利率大幅提升,盈利能力进一步增强。
重视科研投入,产品资源丰富。公司的管理费用同比增长了219.35%,主要系加大新药研发力度,研发费用增加所致。我们一直着力推荐公司的理由是公司在行业内突出的自主研发能力,丰富的高端、特色产品储备,在国家药品审批趋严、进度放缓、新产品逐渐成为稀缺资源的环境下,公司已有和在研的丰富的产品群,成为公司可持续发展和抗风险能力的保证。公司近期治疗乙肝的新产品阿德福韦脂将较快拿到生产批件。
内生性快速增长,外延式扩张并举。公司07年参股12%的星昊公司经营状况良好,07年销售规模过亿,净利润过千万,今年星昊有望在创业版上市,将为双鹭带来投资增值。另外公司投资480万元,参股40%北京亿事达公司,该公司08年净利润将达1000万元以上,也将为公司带来投资增值。
维持 “增持-A”的投资评级,调低12个月内目标价至63元。因星昊上市时间不确定,暂不考虑对其的投资增值,假设亿事达下半年开始为公司贡献投资收益,我们预测公司08、09、10年的EPS分别为1.61元、2.09元、2.74元,考虑到大盘系统性风险,我们对公司的估值由35倍调低至30倍,以09年业绩计算,公司12个月内合理目标价调低至63元,维持 “增持-A”的投资评级。