半年报    上半年实行营业收入2.39亿，同比增长13.07%，实现营业利润1.29亿，同比增长6.14%，实现利润总额1.70亿，同比增长22.18%，实现权益利润为1.27亿，同比增长22.01%，实现权益利润（扣除非经常性损益）为0.96亿，同比增长5.93%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现基本每股收益为0.23元，同比增长21.05%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    点评    盈利增长76%来自政府补助  ，主营业务盈利增速下滑。2012年上半年公司实现权益利润为1.27亿元，2011年上半年公司实现权益利润为1.04亿元，同比增加权益利润为2300万元左右。2011年上半年营业外净收入为1774万元，2012年上半年实现营业外净收入为4116万元（山东泰安政府补助3200万，中央补助1000万元），同比增加2342万元，增加权益净利润为1757万元，非常明显，2012年上半年盈利增长76%来自政府补助，主营业务同比增速只有5.93%，主营业务盈利增速下滑明显。    主营增速下滑主要原因为杭州乐园毛利率同比下滑严重，期间费用率同比微降。虽然上半年公司销售期间费用率控制比较好，同比下降1.43个百分点  ，但是公司的毛利率同比下降了5.29个百分点，可以看到，毛利率下滑主要来自于杭州乐园，杭州乐园上半年实现营业收入3873万元，比去年增加了853万元，收入比重为16.16%，毛利率从去年同期的58.88%下降到了2012年上半年15.30%的水平，下降了近44个百分点，同时占收入比重在80%的宋城景区毛利率也从去年的85.32%下降到今年的82.62%。非常明显，杭州乐园毛利率下降是公司上半年毛利率下降的主要原因。公司整体主营业务毛利率同比下降明显。    异地复制短期难见成效。公司在国内一线景区成立了5家子公司进行连锁复制，目前均处在项目的筹备和实施阶段，我们认为，短期内难见成效，在项目的筹备和实施阶段后，还有一个宣传和营销及磨合阶段，对公司的盈利增长短期内将有所拖累。  
        盈利预测和估值分析。我们期待着公司的连锁经营复制能成功。我们认为公司正处在高速扩张期，未来三年由于扩张项目处于市场培育期，令利润增幅可能有所下滑，短期内主要增长还是来自杭州本地。
        继续维持公司2012年每股收益为0.47元的盈利预测，目前股价为14.26元，PE为30倍。  3月8日，公司股价（复权前）为15.27元，