关于业绩预减50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】符合我们的预期,我们预期一季度的业绩为0.08 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)如果没有国家74 亿元的补贴和香港发行可转债公允价值变动带来的正面影响,其经营业绩是亏损的。
进口原油增值税先征后返的财务影响。我们按照1.25 亿吨进口量和不交所得税的情形下重新做了计算。修正之后跟之前有了明显改善,主要体现在两点:第一,在100 美元/桶以下中国石化的业绩相当可以,至少能维持在0.85 元/股,第二,到了115 美元/桶以上这个政策才失效。
政策分析。按月预拨和清算,有走一步看一步的意思。这个政策要达到的目的是不能让中国石化亏,但又不能让中国石化赚太多的钱。如果某个月油价回调到95 美元以下,这一政策可能不一定会执行(当然我们认为按季平衡这个问题的概率大)。我们又根据这个情况重新对结果进行修正。
原油储量。2007 年公司新增原油可采储量21 百万桶,出现了大幅的下降。主要原因在于公司对以前的部分储量进行了修正,这个数量在250 百万桶左右,这部分储量不是消失了,而是从原来的1P 储量调整到了2P 储量,只要以后工作量跟上去,这部分储量大部分都能回归到1P 上来。再一点,从公司扩展与新发现这一项来看,仍然保持在148 百万桶,跟06 年保持一直,表明在新油田的勘探和发现上并没有出现趋势的逆转。
投资建议:中国石化的股价经历了大幅的调整,目前的股价已经充分反应了盈利趋势的恶化,进口原油增值税先征后返的政策稳定了业绩,我们认为中国石化具备了投资机会,建议买入。虽然大级别的机会需要原油价格的一个中期调整。我们维持对中国石化08、09 和10 年的业绩预测分别为0.50、0.95和1.20 元。调整目标价至18 元,维持“强烈推荐A”的评级。
风险提示:国际油价大幅上行和中国石油破发后顺势下跌的负面影响。