結論:
建議投資人避開此股:基於 1). 第二季每股淨損-1.4 元,較第一季的每股虧損 1.5 元為低,主因材料成本下滑所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2). 下半年面板價格未見彈升機會,減輕虧損仍僅依賴成本下滑及調整產品結構改善,效益緩慢,預估全年虧損金額 414 億,EPS -4.7 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3). 友達並未針對與美國司法部的刑事官司增提準備,若先以 LGD 賠償的 4 億美元計算,預估將再影響 EPS 約 1.4 元。4). 長線來看,我們認為供需仍處失衡,備受大陸政府補助的陸系面板廠產能今年下半持續開出,影響明年供給,供需仍有潛在惡化疑慮。而高單價、技術含量高的 IPS 面板、AMOLED,仍以中小尺寸面板需求為主,對面板廠利潤貢獻屬有限,預估明年仍將虧損3 元。
我們預估友達 2012~2013 年 EPS 分別為-4.7 元及-3 元,以明年底每股淨值 15 元計算,目前股價雖僅0.6倍本淨比,但因未見營運好轉契機,建議避開。
內容:
1. 第二季財報每股虧損 1.4 元,低於市場預期的虧損 1 元:營收 952 億,季增17%,優於市場預期,主因第一季基期低且部分廠商提前備貨,TV、NB 出貨較上季均有兩位數以上的成長,而 MNR 亦受惠韓系面板廠降低生產而承接到轉出訂單,營收季增約 1 成。材料成本符合預期續降 2%,加上面板價格平均略漲1%~2%,毛利率較上季的-8%大幅提升至-3%,但略低於市場預期的-2%,主因新產品在量產過程,良率提升速度不如預期所致。第二季虧損 125 億,EPS -1.4元,低於市場預期的-1元,合計上半年虧損260 億元,EPS -3元。
2. 下半年旺季需求不明顯,下半年預估再虧 1.5 元:友達預估第三季大尺寸面板出貨持平、ASP 微幅提升,中小尺寸面板出貨可較上季微幅增加。以應用別來看,TV仍可受惠大陸及歐美旺季備貨需求,持續成長,Monitor 則因整體需求疲弱,出貨衰退。因 6 月地震使龍潭六代線產能部分受到影響,預期 7 月營收將明顯下滑,投顧預估第三季雖處傳統旺季但營收季成長僅 3%。毛利率在材料成本改善及產品組合略佳使平均單價微幅增加,而影響第二季毛利率的新產品良率調整亦近完成,均將使第三季可望達正毛利率,我們預估第三季、第四季毛利率分別為 0.9%、-0.6%,EPS分別為-0.8及-0.9 元,全年虧損金額達414億,EPS -4.7元。