結與建議：
        給予東鹼除息後目標價41元，預計8/8除息，殖4.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我們維持買進評等基於以下由：1).我們認為因大宗物資價格急漲，?激肥?需求下，中國與印等國際鉀肥合約價將可能調漲；2).散裝航運租賃事業方面，6月份投入第五艘船營運，2013?預計投入第艘，將成為東鹼另一主要獲源；3).東鹼現?股?至少每1.5元，現殖在4%以上，具備現?殖
        題材，從史股價走勢?看，目前本益比約10倍，處於?史區間下緣，股價淨值比約?在1.5倍，低於過去平均水準，我們認為目前評價偏低，維持買進評等，目標價41.0元(約當股價淨值比1.7倍、或今明?11倍本益比加1.5元現?股息)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        內容：
        (1)  第二季營運回顧，下調稅後EPS  0.83  元，主因第二季鉀肥小跌：下調第二季獲?10%，主因第二季鉀肥價格因中國與印
        國觀望，壓抑第二季鉀肥價格跌幅約5%，東鹼於三月開出新產能，新增?條?酸鉀產線，?產能由9  萬噸增加至11  萬噸，第二季出貨?雖較第一季增加，但營收約與第一季相當?到7.73  億元，季增?-1.7%，?增?13.2%，低於原先預期8.6%。
      毛方面因歲修因素下，實際產能約9.6  萬噸，新設備折舊費用一季約預估增加150萬元，在第二季營收規模較第一季下?情況下，預估第二季毛下0.9%，EPS  0.83  元，季增?-14.6%，?增?0.4%。
        (2)  大宗物資價格近期急漲情況下，國際鉀肥價格換約有調漲可能性：Canpotex與日本簽訂下半供應約為每噸550  加幣，與上半?持平，從日本指標看，中國與印在鉀肥換約價格與上半?持平可能性大。但在近期大宗物資價格急漲情況下，對於鉀肥談判將有?Canpotex  與BPC  等賣方?盟，短期有看漲可能性。預估下半?中國談判價格將有機會小漲至每噸470  加幣。
        (3)  第五艘散裝貨船於月提前開始投入營運，第三季起開始貢獻：東鹼在?月份新增一艘散裝貨船，原先預計第三季底交船，但因與客戶提前簽約，故提前於月份交船，簽約期間為3  ，預計7  月開始貢獻獲?。從過去東鹼新船投入初期，會因折舊與攤提成本較高，獲?貢獻較小，加上新船日租水準約10,000  美元低於舊船約12,000~15000  美元，預估初期每季貢獻東鹼500  萬元。
        (4)  調東鹼  2012  獲3%至EPS  3.59  元：因IFA  指出2013  起鉀鹽供給將可能過剩，因此我們調?2012/2013  氯化鉀價格每噸至470/480加幣(原先預估每噸500  加幣)，預2012  ?營收32.25  億元，增15.9%，毛
        下修至23.1  %，EPS  3.59  元，下修幅?3%。