半年报点评:政策利好,业绩稳增长可期
公司今日发布2012H1 业绩报告,实现营收6.49 亿元(YOY+16.0%),净利润0.77 亿元(YOY+21.3%),EPS0.30 元,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在工业节能政策及新型煤化工推动下,余热锅炉与压力容器产品确保公司业绩稳健增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
预计公司2012、2013 年实现营收17.50 亿元(YOY+30.0%)、22.38 亿元(YOY+27.9%),实现净利润1.78 亿元(YOY+27.1%)、2.30 亿元(YOY+28.7%),EPS0.69、0.89 元,,当前股价对应2012、2013 年动态PE 分别为19X、15X,考量行业景气度及未来增速,维持“买入”建议,目标价16.0 元(对应2012年动态PE 23X)。
扣非及股权激励成本实现净利润0.83 亿元(YOY+36.7%):公司H1 实现净利润0.77 亿元(YOY+21.3%),但扣非及(股权激励成本0.1 亿元)后实现净利润0.83 亿元(YOY+36.7%),主营业务利润表现靓丽。公司业绩增长较快得益于各业务符合产业政策方向,未来有望保持较快增长态势。
受益政策推动,余热锅炉稳健增长:公司余热锅炉业务是 “十二五”工业节能中重点推广九大工程之一,未来将长期受益于政策支持,H1 实现营收4.49 亿元(YOY+12.4%);从订单情况看,2011 年公司新签余热锅炉订单6.0 亿元,今年预计新签订单7.0~8.0 亿元,该业务15%~20%的稳健成长空间有保障。
压力容器产能大幅提升,迎来爆发式增长时期:应用于新型煤化工和大型材质压力容器上半年市场需求旺盛,业务拓展迅猛,实现营收1.79亿元(YOY+25.0%);公司拥具备20 多年压力容器制造经验,已成为煤化工领域压力容器金牌供应商,在6 月份神华宁煤二期超限设备招标中获取3.2 亿元订单;宁煤二期总总投资约500 亿元,其中压力容器投资占比约15%,下半年年还有较大规模招标,公司继续获取大订单预期较强;预计全年年新签订单约12.0 亿元,同比翻倍;8 月份公司压力容器募投项目将实现完全达产,产值从单班3 亿元/年提至8 亿元/年,生产能力大幅提升,压力容器迎来爆发式增长时期。
核电业务逐渐成为新的利润增长点:上半年公司核电实现收入0.13 亿元(YOY+83.0%);公司核电业务主要为上海第一机床厂配套生产核电吊篮筒体,目前公司核电在手订单约1.2 亿元,预计今、明两年分别实现销售收入0.5、1.0 亿元;公司掌握了涵盖了第三代核电技术和高温气冷堆核电站一些国家鼓励的先进产品技术,未来将由单一加工制造商向自主承揽业务模式转型,由于核电毛利率高,有望逐渐成为新的利润增长点。
毛利率未来仍有改善空间,费用率会有小幅上升:公司上半年综合毛利率24.7%,同比上升0.7 个百分点,主要得益于公司压力容器与核电产品在产能规模释放后成本下降所致,其中压力容器与核电产品毛利率分别同比上升3.29、3.23 个百分点,未来随着规模效应显现,综合毛利率有望保持稳中有升;费用率上看,公司上半年费用率8.9%,较去年同期小幅下降0.2 个百分点,全年看,我们预计公司费用率有小幅走高态势,一方面,公司股权激励今年摊销成本较去年有所增加(今年较去年摊销成本增加约500 万元),另一方面,公司募投资金投入后,利息收入减少,预计总费用率会有小幅上升。
盈利预测:预计公司2012、2013 年实现营收17.50 亿元(YOY+30.0%)、22.38 亿元(YOY+27.9%),实现净利润1.78 亿元(YOY+27.1%)、2.30 亿元(YOY+28.7%),EPS0.69、0.89 元,当前股价对应2012、2013 年动态PE分别为19X、15X,考量行业景气度及未来增速,维持“买入”建议,目标价16.0 元(对应2012 年动态PE 23X)。