报告摘要:
公司2008年第一季度业绩环比下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008年第一季度实现营业收入43.92亿元,同比增长36.6%,环比下降3.5%;主营业务利润率8.16%,同比下降0.99个百分点,环比下降3.22个百分点;利润总额2亿元,同比增长41.84%,环比下降2.4%;归属于母公司所有者的净利润1.53亿元,同比增长59.1%,环比下降20.1%;每股收益0.091元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司2008年第一季度毛利率环比出现明显下降,主要应是和2008年1季度的矿石成本环比上升有关。2007以来进口矿石到岸价格持续大幅上涨,2007年底价格涨幅尤其明显。考虑到原料库存因素,成本的变化滞后于原材料市场价格的变化,公司2008年1季度所使用的进口矿石价格高于2007年第四季度,使得1季度钢材产品盈利能力出现环比下降,下降幅度超出我们的预期。2008年上半年钢材市场基本面良好,我们判断钢铁行业2008年第二季度盈利能力较第一季度环比上升的可能性较大,公司二季度盈利能力的环比回升是值得期待的。
2008年没有新的炼铁炼钢增量产生贡献,产能扩张将在2009年开始体现。2008年业绩看点在于产品结构的调整:公司主要产品为线材、螺纹钢和中板,其中船板的盈利能力显著高于其他产品,在增量受限的情况下,调整产品结构,增加高附加值产品的比例将成为公司维持盈利能力的重要手段。
另外我们较为关注的是公司的“十一五”计划技改项目投资60多个亿,未来仍需要大额的资本支出,目前存在较大的资金缺口,未来可能有再融资需求。但相关项目的后续工程还需得到政府相关部门的批文方可继续进展,公司在项目审批环节还需要多做努力。
我们下调公司盈利预测,预计2008、2009、2010年分别实现每股收益0.46元、0.49元、0.50元;目前市盈率分别为16.7倍、15.8倍和15.2倍;市净率分别为1.6倍、1.5倍和1.4倍。我们维持对公司的“增持-B”评级,考虑到估值水平的系统性下降,我们下调公司目标价至8元。