报告摘要：
􀂾    主业收入和利润均稳健增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现营业收入9.15    亿元，同比增长10.32%；母公司(含制药总厂和化学药厂)实现营业收入5.26    亿元，同比增长15.2%；公司销售毛利率37.63%，同比下滑0.43    个百分点；公司三项费用和资产减值损失占营业收入的比例为31.77%，同比下降0.45    个百分点，抵减了毛利率略有下滑的负面影响；受益于新税法，公司有效所得税率为25.62%，同比下降了3.07个百分点；另外公司证券、股权投资收益同比减少了377    万元，剔除这一影响，公司药品经营性利润为3295    万元，同比增加了15.61%，每股收益0.070    元；最终实现的归属于母公司的净利润为3365    万元，同比增长6.07%，每股收益0.072元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾    合资公司侨光百特盈利能力尚待恢复。侨光百特因一、二月份处于停产改造阶段，目前虽已复产，产能扩大了1倍，但产销尚未上量，故给公司合并报表带来600多万的负贡献。预期随着产销逐步恢复正常，下半年侨光百特的盈利情况将逐步好转。
􀂾    企业处于二次腾飞的前夕。我们前期再次对公司进行了实地调研，整体感觉公司在重组后恢复了原气，未来仍坚持对外合资、对内资源整合大的发展战略，现在企业正处于二次腾飞的前夕。08    年公司重点工作有几点：第一、继续扩大省外销售，争取今后做到省外销售占比达80-90%；第二、产品结构调整，产销政策继续向高毛利产品倾斜；第三、精细化营销，目前制药总厂大的品种都已中标，08    年产品将继续放量。第四、资源整合，07    年因销售不佳亏损的侨光制药将并入制药总厂，另外各下属公司在销售和采购方面将做进一步整合；第五、降低财务费用和有效税率，08    年财务费用争取减少一半，同时天心、百特、总
厂将通过申报高新技术企业以降低有效税率。
􀂾    维持“买入-A”的投资评级，下调12    个月内目标价至14.8    元。我们维持前期对公司的盈利预测，即08、09    年EPS    分别为0.48    元、0.59    元，以公司09    年业绩0.59    元为计算基础，考虑到医药股整体估值水平的下移，给予公司25    倍的PE，则调低公司12    个月内目标价至14.8    元，维持“买入-A”的投资评级。