两大巨头炼油获得补助,中石化收益最大:中国石油、中国石化4 月18 日发布公告“从08 年4 月1 日起,中央财政对进口原油加工形成亏损给予适当补助,补助资金按月预拨和清算”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于两大公司的公告较为模糊,以市场传言的“原油进口增值税也将先征后返,先征收17%的增值税,再返回征收额的75%”为测算基准,再以中国石化、中国石油07年进口原油1.13 亿吨、0.1 亿吨为基础,则该项补助将会增加中国石化、中国石油08 年EPS 分别为0.547 元/股、0.024 元/股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
进口原油补助政策的出台意味着08 年内成品油的上调的概率降低:目前尽管国内成品油价格较国际价差较大,但考虑该政策的积极影响及国内巨大的CPI压力,我们将前期的08 年4 月起上调500 元/吨的成品油的预期调整为08 年国内成品油价格暂时维持目前价格不变。
上调中国石化业绩预测,下调中国石油业绩预测。考虑进口原油补助政策的积极影响及08 年国内成品油价格暂不调整的预期,我们将中国石化08 年的EPS预期由前期的0.55 元/股(前期预期假设为08 年原油价格95 美金/桶、08 年4 月起成品油价格上调500 元/吨)上调至0.79 元/股;将中国石油08 年的EPS预期由前期的0.71 元/股(前期预期假设为08 年原油价格95 美金/桶、08 年4 月起成品油价格上调500 元/吨)下调至0.67 元/股。暂不调整中国石化、中国石油09 年(预期假设为09 年原油价格为90 美金/桶,成品油价格上调500元/吨,进口原油没有补助)实现EPS 分别为0.77 元/股、0.79 元/股的业绩预测。
上调中国石化投资评级至增持。目前中国石油、中国石化两大公司08 年PE 分别为23 倍、13 倍。中国石化目前08 年PE 明显低于市场08 年平均20 倍PE,投资价值有所低估,另外考虑到在全球经济回落的背景下,未来国际原油价格的存在下降的可能,从而使中国石化的业绩有望好于预期,因此将中国石化投资评级由中性调整至增持,维持对于中国石油中性的投资评级。