事件：光大证券2012年上半年实现营业收入21.13亿元，同比下降20.28%，归属于母公司的净利润8.29亿元，同比下降26.62%，对应EPS0.24元，其他综合收益4.35亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        上半年业绩超预期：光大证券2012年上半年实现21.13亿元，同比下降20.28%，净利润8.29亿元，同比下降26.62%，对应EPS0.24元，公司其它综合收益4.35亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经纪业务和承销业务收入的下滑是上半年净利润同比下降的主要因素。公司2012年上半年末每股净资产6.39元。公司第二季度实现营业收入11.43亿，环比增加17.94%，实现净利润4.89亿元，环比增加43.52%，对应EPS0.14元，投资收益的增加使得公司二季度业绩环比显著上升，并超过预期。
        经纪业务佣金率企稳：  公司2012年上半年实现经纪佣金净收入8.15亿元，同比下降25.08%。公司上半年股票基金市场份额3.01%，同比下滑1.46%，其中二季度市场份额3.03%，环比下滑0.24%。上半年股票基金净佣金率0.065%，同比下滑1.6%，其中二季度佣金率为0.066%，环比上升3.47%。
        自营收入大幅增加，仍有较大浮亏：公司2012年上半年实现自营收益5.37亿元，同比增加110.46%。公司期末自营规模189.84亿元，同比增加42.6%，自营规模占净资产的86.9%，其中股票投资占自营规模的37.6%，债券投资占54.8%，期末可供出售金融资产浮亏15.81亿。
        投行业务下滑明显：公司2012年上半年仅完成2单IPO发行，募集资金6.65亿元，市场份额为0.6%，实现投行业务收入1.09亿元，同比下降75.94%。
        融资融券贡献显著收入：截至6月底，公司融资融券余额34.31亿元，市场份额5.62%，实现利息收入1.29亿元，收入占比6.10%。直投子公司光大资本上半年净利润3282万元。
        费用仍呈刚性：公司上半年业务及管理费10.65亿元，同比基本持平，管理费率由去年同期的40.5%上升到50.4%。
        公司筹划非公开发行股票：公司计划非公开发行股票发行数量不超过6亿股，发行价格不低于11.74元，折价12.71%。增加公司净资约70亿，公司每股净资产增加至7.18元，目前价格对应发行后的的PB为1.87倍。
        看好行业创新对公司贡献的持续提升，维持买入评级。在2012年日均成交1600亿元的假设下，预计公司2012-2013年净利润17.58亿元以及20.28亿元，对应EPS0.51元及0.59元。目前公司股价对应2012年动态PE为26倍，静态PB2.1倍。给予公司15.7元目标价，对应2012年PE30倍，PB2.4倍，维持买入评级。
        未来面临不确定性：（1）市场陷入低迷；（2）创新进程低于预期。