公司上半年经营业绩低于我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期公司实现营业收入  11.66亿元，同比增长2.09%；实现营业利润1.39亿元，同比增长  49.56%；归属于公司股东扣除非经常性损益净利润  0.82亿元，同比增长20.06%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  毛利率继续提升，得益于产品提价和原材料价格下降。上半年公司整体毛利率30.66%，相对于去年同期的23.75%有了大幅提升，其中去年3月份的提价是重要原因之一，而原材料价格的下降也起到部分作用。毛利率从去年3季度其逐渐稳定，未来继续提升的空间有限。  薯片业务毛利率上升，但收入同比下滑较大，公司产品创新受挫较大。在经历了多个创新品种的失败后，薯片业务是被市场寄予厚望的创新业务，但上半年薯片业务收入同比下降24%，虽然毛利率上升明显，但对于新品而言市场的扩张才是关键，薯片业务的下滑或表明公司创新业务受到较大挫折。  公司华北、华东和海外地区收入同比下降，仅华南市场收入同比上升，市场竞争加剧。  公司销售费用率和管理费用率上升较快，利息收入和政府补贴对利润作出一定贡献。公司上半年销售费用和管理费用分别同比增加3154万和1795万元，但现金支出的广告促销费用同比减少了5195万元。得益于公司超募资金的规模和新建的两处厂房，本期利息收入和政府补助同比增加了1404万元和702万元。  公司资金充裕，加强产品创新能力是关键。公司目前有账面现金17.23亿元，现金创造能力良好，足以支撑公司较长时期发展。但是，薯片业务的下滑或表明公司在产品创新能力方面依然有待改进，而良好的创新能力是我们认为公司未来快速成长的关键。公司当前的瓜子产能并不紧张，若不能发掘新的市场，依靠产能推动的增长并非良策。  维持"持有"评级。鉴于公司薯片业务发展不理想，同时部分地区出现收入下降，我们调低公司薯片业务盈利预期。预测公司2012-2014年每股收益分别为0.76元、0.90元和1.08元，给予公司2012年30倍PE的估值，每股价格为22.8元。