事件：公司发布2012年半年报，报告期，公司营业收入15.68亿元，同比微增2.53%；营业利润总额为0.82亿元，下滑14.43%，二季度单季收入明显回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利润总额为1.09亿元，扣除非经常损益的净利润为0.72亿元，与去年同期基本持平，公司经营情况略低于我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从公司的订单情况来，6月份订单明显回暖，这值得市场关注。    毛利率下滑，期间费用上升。从公司的产品结构看，重钢和设备钢结构毛利水平稳步上行，提高施工业务占比是公司重钢毛利大幅上升的主要原因。不过，受到其他业务拖累，公司整体毛利较去年同期仍下滑0.5个百分点至13%。期间费用方面，销售费用率为1.5%，略有下降；受到翘尾因素影响，公司管理费用率0.8个百分点，至3.5%。    海外收入上市明显，安微市场收入下降：从收入的区域分布来看，省外市场无疑是最大亮点，报告期，海外收入增速51.43%，收入占比提升至10%，主要原因是随着海外项目的增多，现在订单更多是和海外业主直接签订订单；国内其他地区（安微市场除外）收入增速46%，收入占比提升至60%。不过，省内市场下滑明显，安徽本省收入为4.75亿元，收入增速下滑近40%。    下半年业绩增速有望进入上升通道：钢结构行业是典型的顺周期性行业，当前M2增速已经逐步企稳上行，地产销售持续回暖，预计下游需有有望回升；2012年初，公司完成股权激励授予，要求今年扣除非经常损益的净利润达到2.36亿元，上半年公司利润仅为0.72亿元，为使股权激励行权成功，管理层有动力做出业绩。    投资建议：未来两年将是公司产能陆续投放期，公司未来的盈利增长仍将得到有效的保障。保守估计，公司2012和2013年的EPS为：0.92元和1.21元，当前股价为10.28元，对应估值为11倍。给予2012年15倍的PE水平，合理价位为13.8，维持推荐评级。    风险因素：受经济下滑影响，业务开拓低于预期；回款情况恶化