投资要点
        行业先锋，领先优势明显：
        公司自04  年定位真空镀铝纸市场，是四家起草《真空镀铝纸包装行业标准》企业之一，目前市场占有率近10%（未计入泰兴项目）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司真空镀铝纸主要应用于卷烟包装领域，具显著领先优势：1、卷烟包装行业具备与下游客户粘性强的特点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司已合作卷烟品牌多属中高端，有望受益卷烟结构升级；2、行业内规模领先，且具备通过横向并购扩展卷烟合作品牌的实力及经验。
        下游结构升级助成长：
        卷烟行业结构升级是趋势，公司已有卷烟合作品牌均属中高端，有望受益。参考公司卷烟合作品牌中中华、黄山、南京、红塔山、玉溪的发展规划，按照每万箱卷烟烟标用真空镀铝纸180  吨进行测算，未来4  年内上述5  类卷烟品牌销量增长带来真空镀铝纸市场空间增量约9  万吨。
        预计  2012  年青浦、江阴项目贡献新增产能约2  万吨；2013  年募投项目4  万吨真空镀铝纸项目投产。参考对市场需求的测算，新增产能有望平稳释放。
        资本运作助扩张：
        近5  年来，公司完成横向并购近7  次，频繁资本运作的原因在于：1、缓解产能紧张状况，满足下游结构升级需求；2、卷烟包装行业与下游客户粘性强的特点使得横向并购成为拓展卷烟合作品牌的有效途径。
        福建泰兴项目收购完成后，公司超募资金已无剩余。但考虑到公司现金流状况良好，2011  年经营性现金流入约1.5  亿，分别相当于公司上市后三次收购所支付对价的7  倍、5  倍、0.4  倍，后续资本运作仍然存在空间。
        盈利预测与估值：
        假定福建泰兴年内并表，预计2012~2014  年公司EPS  分别为0.88、1.06、1.26元，对应2012  年7  月30  日12.01  元的收盘价，PE  分别为13.6、11.4、9.6  倍。
        我们认为短期内公司仍将专注于烟包市场，下游结构升级及资本运作实力将保障公司市场份额不断提升，而其他下游市场的开拓将是潜在超预期因素。首次覆盖给予“推荐”评级。
        风险提示：原材料价格波动；募投项目进度低于预期。