毛利率下行，财务费用高涨导致业绩低于预期
        潮宏基发布  2012  年半年报，公司上半年实现营业收入8.28  亿元，同比增长30.07%，实现归属母公司所有者净利8,152  万元，同比增长10.67%，合每股收益0.45  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受毛利率下滑和财务费用大幅攀升的影响，公司业绩低于我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们下调公司12、13、14  年盈利预测至0.95  元、1.38  元和1.79  元，基于12  年25  倍市盈率将目标价格下调至23.75  元，评级下调至持有。
        支撑评级的要点
        11  年4  季度以来，黄金价格回落和终端消费低迷导致公司收入增速呈现逐季下滑趋势，至12  年2  季度，公司收入增速放缓至20%的水平。
        受持续恶劣的零售环境和去年高基数效应的影响，我们判断公司3  季度收入增长仍面临较大压力，营收放缓的趋势可能延续至下半年。
        上半年公司毛利率同比下降3.3  个百分点至32.4%，金价疲软导致公司黄金品类毛利率、K  金销售折扣增多以及黄金品类占比提升均是公司毛利率下降的原因。
        评级面临的主要风险
        金价持续下跌导致黄金需求显著下滑。
        终端零售持续低迷。
        估值
        我们看好公司主营K  金产品强烈的消费品属性和在消费升级中长远的提升潜力。比照行业龙头老凤祥，公司11  年13.2  亿的收入和444  家的门店规模仍有巨大提升空间。然而，高端可选消费的属性使得珠宝企业难免于金价波动和消费景气波动的影响，加之直营为主的扩张模式客观上加大了公司的财务负担，导致公司上半年业绩低于我们和市场的预期。我们预计公司下半年仍将承受较大运营压力，故下调公司12、13、14  年每股盈利预测至0.95、1.38  和1.79  元，基于25  倍12  年市盈率，将目标价由31.40  元下调至23.75  元，同时将评级由买入下调至持有。