2008年4月16日,出版传媒公布2007年年度报告,公司实现销售收入10.22亿元,同比增1.28%,实现净利润1.048亿元,同比增15.4%%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司主业成长相对平稳,2007年公司注销了效益较差的辽宁北人印刷机械营销有限公司,减少了8392万元收入,剔除此项因素影响,公司实际收入增长17.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中主要增长点来自发行业务,发行收入达5.78亿元,增长率达18%,但该业务毛利率相对较低,平均毛利率仅为18%。而毛利率相对较高(达32.2%)的出版业务则陷于停滞状态,且由于纸张等成本上升,导致成本毛利率下降1.54%。
政府补贴对净利润影响较大。我们注意到,公司2007年收到的营业外收入为3500万元,相比2006年增长211%,贡献了34%的净利润。如果剔除营业外收入的影响,公司主营业务利润仅为6900万元,同比下降13.6%,也反映了成本压力对主营业务利润的负面影响。从披露的营业外收入的构成来看,主要来自于3052万元的政府补助,而2006年该项收入仅为823万。政府补贴中,重点图书补贴款及宣传发展补贴总计达1006万元,增值税返款达1239万元,增加527万元。根据国家税务总局财税(2001)88 号,对出版物增值税采取先征后退的方法,故增值税返收入随着公司收入规模扩张仍能继续增长。而重点图书补贴款及宣传发展补贴目前来看收入也仍能保持现有水平。
投资建议:公司未来发展点主要有二,一是占公司收入一半以上的发行业务的增长势头较好,未来3年仍能保持15%以上的增长速度,二是公司募投项目带来的收入扩张,由于项目建设期为两年,我们预计2009年产生效益,2010年业绩完全释放,从而对拉动09,10年业绩快速增长。对公司业绩增厚在0.1元/股,2008年暂时不能产生效益。经我们测算,公司2008,2009,2010年每股收益为,0.22,0.28,0.35元,对应市盈率为50.8,39.9和32.2倍,对应PEG水平为3.5,1.5,1.4。由于公司所处的出版发行行业处于成熟行业,募投资金项目成长性也不高,因此目前公司估值仍相对较高。投资建议:中性。
股价与沪深300指数对比
主要风险因素:未来公司处于市场垄断地位的、占公司收入1/5强的教材出版业务引入招标制度,对收入造成负面影响;纸张成本的大幅上升;募投项目推迟达产;国家对文化企业所得税免征优惠政策08年后不再延续;占公司净利润1/3的政府补助收入减少。