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大华股份研究报告:方正证券-大华股份-002236-前端继续放量持续推动营收规模-120730

股票名称: 大华股份 股票代码: 002236分享时间:2012-08-01 08:17:34
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 盛劲松
研报出处: 方正证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 538 KB 分享者: wan****111 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        事件:公司发布2012年中报,报告期内实现营业收入12.97亿元,净利润为2.26亿元,较上年同期分别增长45.02%和75.17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS为0.4元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评:  ※公司今年上半年营业收入规模进一步扩大,净利润也延续了快速增长势头,主要得益于对新产品研究和开发力度的加大以及对产品线的调整和完善。公司在存储、前端、智能交通等产品方面的核心竞争力不断提高,高附加值产品的销售比重增加。公司报告期内净利润增速远高于营业收入除主营业务稳健经营和快速扩张之外,营业外收入也由于增值税的返还和政府项目的补贴两项增长较多。
        扣除非经常性损益后,公司净利润为2.14亿元,仍保持68.69%的较高增速。
        ※分产品看,前端音视频产品收入几乎实现翻番,与上年同期相比增速为99.23%,总量为4.11亿元,同时毛利率也从去年同期的41.92%上升1.47个百分点43.39%。前端的放量仍是收入规模扩大的最主要来源。后端音视频产品也较去年同期增长将近30%,毛利率略微提升。其他产品也均有不同幅度的规模增长,毛利率则略有下滑。总体毛利率为43.2%,与去年同期相比基本持平,较为稳定。从地区来看,国内收入占比进一步加大,达到75.94%(去年上半年为64.83%),公司在中西部地区市场的扩展是主要因素。
        ※公司报告期内销售费用率为11.57%,虽绝对量由于销售规模的扩大引起的相关费用增加而上升,但仍低于收入增速。管理费用率较去年同期略增0.42个百分点,为12.12%,也主要由于员工工资和研发费用的增加而导致。财务费用率由去年同期的-0.28%增加至0.04%主要是本期汇兑损益确认增加所致。
        ※公司今年以来业绩持续保持较快增长,虽较一季度环比有略微下降,但下半年仍将在前端产品继续放量的推动下快速扩大销售规模,公司产品线的调整和完善则将加大高附加值产品比例,提升产品盈利能力。从设备提供商向解决方案提供商和运营服务商角色的拓展将为公司的多元化长期发展打开路径。短、长期而言公司均有明确的战略和保持增长的潜力。我们因此预测公司2012—2014年EPS分别为1.18元、1.74元和2.75元,对应PE分别为29、20和12倍,维持“买入”评级。
        

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