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马钢股份研究报告:中银国际-马钢股份-600808-年报点评-080418

股票名称: 马钢股份 股票代码: 600808分享时间:2008-04-18 16:00:30
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 乐宇坤
研报出处: 中银国际 研报页数: 2 页 推荐评级: 落后大市
研报大小: 886 KB 分享者: man****23 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        维持落后大市评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】马钢股份A  股目前股价相当于17.2  倍08  年市盈率,H  股为10.1  倍8  年市盈率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑到成本前景不确定,我们认为目前估值较高,我们对A、H  股维持落后大市评级。基于历史平均市盈率12  倍,我们对A  股的目标价格由6.52  元下调至4.10  元;基于历史平均市盈率7.8  倍,H  股目标价格由3.90  港币下调至3.20港币。
        07  年净利润同比小幅上升3%。国际财务报告准备下,马钢股份07  年净利润同比上升3%至24.67  亿人民币  (加权平均每股收益同比增长2.6%至0.38  元),较我们预期的21.8  亿人民币  (每股收益0.34元)以及市场预期21.73  亿人民币  (每股收益0.325  元)高出13%。业绩高于预期主要是由于07  年4  季度的递延税项收入9,400  万人民币,使得全年实际税率降至7.9%,低于我们预期的16%。因此,07  年4  季度净利润由3  季度的4.9  亿人民币环比增长83.4%至8.99亿人民币。如我们预期,派息比例在34%,稍低于06  年的35.2%。每股股息0.13  元,相当于3.6%的股息率。考虑到递延税项收入是一次性的,我们维持之前的预测。
        利息费用以及成本上升抵消了量升价涨的影响。报告期内,马钢股份销售收入同比增长43%至490.53  亿人民币。销售收入的增加主要得益于销量同比增长28.8%至1,320  万吨以及均价的上升。但是,由于资本支出需求的增加,利息费用大幅上升。单位成本由2,920  元/吨上升12.9%至3,296  元/吨,而利息费用增长2.9  倍。但是均价近由3,351  元/吨上升了10.1%至3,719  元/吨,不足以抵消成本的上升。因此,我们看到利润率受到挤压。经营利润率由06  年的8.9%下降至7.8%,而净利润由7.0%降至5.0%。
        销量增加。我们预计马钢股份销量将由07  年的1,500  万吨上升至2008  年的1,500  万吨。公司500  万吨平钢生产线的建设于去年6  月完成。高端冷轧板及热轧板新增产能用于汽车及家用电器。
        

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