最糟糕的时期已经结束。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经过07  年的店面网络优化，预计未来联华超市将保持稳步发展趋势，尤其是在同店销售收入增长强劲和店面扩张恢复的情况下。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计，经营利润增长以及实际税率从33%降至25%将拉动08  年联华超市的净利润同比增长15%至3.1亿人民币。净利率有望稳定在1.5%，尽管期内缺乏金融资产交易带来的一次性收益。我们将08、09  年盈利预测分别小幅下调1%与6%。我们的目标价格仍为11.80  港币，相当于21.3  倍08  年市盈率，低于历史平均水平。目前股价距离目标价格有17%的上升空间，我们将该股评级由落后大市上调至优于大市。
A  股市场交易拉动利润增长。联华超市公告07  年净利润同比增长11%至2.68  亿人民币，接近于市场预测的低端。公告利润中包含A股市场新股认购带来的4.36  亿人民币金融资产交易收益。扣除这一因素，联华超市07  年应亏损1.677  亿人民币，而06  年公司盈利2.207  亿人民币。包括部分一次性亏损及资产剥离、减值、店面关闭和拨备，调整后净利润预计为1.875  亿人民币，低于06  年的2.77亿人民币。管理层表示，08  年1  季度公司剥离了所有的短期金融资产，07  年末这部分资产的价值为1.66  亿人民币。未来公司50  亿人民币闲散现金将存入银行。我们并不认为08  年及以后金融资产交易将为公司带来可观收益。
同店销售收入增长强劲。07  年联华超市收入同比仅增长10.0%，同店销售收入同比增长10.5%，主要是因为直营店数量减少(超市从06  年的625  间减少至572  间；门店数量从1,114  间减至955  间)。仅有大卖场净增7  间，总数达到11  间。大卖场收入同比增长14.9%，抵消了超市和便利店收入增长的缓慢。为了优化店面网络结构，联华超市关闭了170  间超市和315  间便利店，录得9,700  万人民币费用和拨备。此外，部分盈利状况较差的直营店已被转为加盟店。截至07  年末，联华超市共有1,638  间直营店和2,084  加盟店，分别占公司店面总数的45%和55%，而06  年分别占50%和50%。