一、投资收益导致净利润大幅提升
        友谊股份07  年年报显示：公司07  年实现营业收入229.36  亿元，同比增长8.27%；利润总额为8.59  亿元，同比增长98.67%；实现净利润3.06  亿元，同比增长146.61%；扣除非经常性损益后的净利润为-381  元，同比下降147.71%；实现每股收益0.13  元，同比增长116.67%；扣除非经常性损益的每股收益为2.12  亿元，同比增长83.36%.
        从上述指标来看，公司07  年业绩大幅提升，实际上其净利润的主要来源为投资收益和公允价值变动收益，共计8.84  亿，比去年同期增加6.9  亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】若扣除这部分收入，公司零售业绩实际上大幅下降，毛利润同期下降23.69%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        二、利润率较低是发展瓶颈
        公司的主营业务是商业零售，通过投资控股方式获得来自于连锁超市、家居建材、百货及购物中心三种业态的收益，是中国最大的零售连锁商。截至07  年底，公司在全国的超市营业网点达到3774  家，其中07  年新增门店503  家；建材连锁好美家的网点总数为28  家，其中07  年增2  家；百货业态有上海虹桥友谊商城、上海友谊商店、友谊百货南方店等5  家门店；购物中心业态有南方商城和西郊购物中心等3  家门店。
        从营业网点的扩张上看，公司持续进行外延式扩张，07  年门店数量增加速度超过13%，在这种情况之下，公司营业额增速却低于门店增速，甚至零售净利润有所下降。原因来自两个方面：一是部分百货及购物中心搬迁改造影响正常经营，关闭南方部分超市门店造成收入下降；一是国内超市业态存在的普遍问题——利润率偏低，这一因素成为公司发展的主要瓶颈。
        图1  是近3  年友谊股份的毛利率情况，超市3  年平均毛利率为19%，07  年有所下滑；建材3年平均毛利率为12%，07  年大幅提高；百货3  年平均毛利率为21.1%，07  年有所提高。如果说这三种业务的毛利率水平尚可接受（沃尔玛的销售毛利率为21%），那么其净利率水平则差距过大，图2  是百联股份去除公允价值变动收益及投资收益（不包括对联营企业投资的收益）后的主营业务净利润，水平非常低，3  年平均水平不到1%（沃尔玛的销售净利率保守至少为3%）。利润率较低的主要原因是费用率过高、经营水平和效率偏低所致。