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研究报告:联合证券-晨会纪要-060704

股票名称: 股票代码: 分享时间:2006-7-4 9:31:35
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者: 王蕴珏
研报出处: 联合证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 108
研报大小: 51 KB 分享者: xttangyujun 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    中行定位过高,可能会造成指数泡沫化
    1. 启动网下拨回机制后,中国银行首日可交易量增加,但并不影响其在上证综指的权重。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】网下回拨后在前三个月可交易量为345454.70万股,相比原来的312987.2万股增加了32467.5万股;可交易量为总股本的1.3609%,杠杆效应73倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
    2. 中国银行香港市价折合人民币3.50元,我们认为在国内资金充足、且中行首日可流通量少、该部分流通数量对其总市值及对指数杠杆作用大的特定背景下,国内A股价格应比香港的参考价给以更高的流动性溢价,A股开盘价会远超过上述的3.50元。
    3. 上证指数在新股上市当天开盘点位的计算公式为:开盘指数=(变化后市值÷基准市值)× 前日指数数值×100%。上证指数开盘点是按照开盘时各个股票市值相对前一交易日的增加额决定具体点数的。在中行新股上市当天,中行按照3.08元计算的A股市值(包括汇金公司持股部分)5476.82亿元计算在7月4日的沪市市值中,7月5日开盘价格产生后形成中行新的流通A总市值,该相对发行价的新增市值,在假设其它个股市值与4日保持不变情况下,将通过杠杆效应抬高了上证指数的开盘点数。
    4. 在上述公式下,假设7月4日上证指数收盘1700点,沪市总市值为35720亿元,中国银行开盘价分别为3.60元、3.80元、4.00元以及4.50元时,上证指数跳空高开的数值分别为:38.16、52.83、67.51和103.82点。我们认为,根据香港目前对中行的估值,国内A股保守开盘价为3.60元、3.80元为合理、4.10元或以上属于高估;价格在4.80元时属于非常疯狂状态,此时上证指数将上升125点到1825点。
    5. 中行开盘定价对指数及未来走势后续影响:1)中行开盘价的高低决定了基金(特别是新成立基金公司)以及其它一些机构战略配置该“巨无霸”成本的高低,假如中行开盘首日在3.80元(可交易市值约131.27亿元)换手超过60%,由于定位合理,中行下跌空间不大,而此时的上证指数已经在1753点,我们认为1700点将成为市场一个非常强的支撑位置;但如果中行开盘和收盘都在4.50元以上(上证指数1803点以上),首日换手率超过了60%,由于该价格以上机构日后增持愿望减弱,上证指数虚增过多,指数会随中行而下调,中行上市交易数日内可能形成指数阶段性的高点。2)指数泡沫化现象引起市场关住,在大股首日纳入指数当天,会造成指数虚涨、个股下跌的现象,指数泡沫化干扰了市场投资人心态,于市场稳定不利。我们认为机构投资者未来将更多关注深沪300等只纳入大型蓝筹流通A市值的指数,避免上述指数泡沫的干扰。3)国内A股高定位,为中行香港投资人提供套利机会。

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