􀂾  投资策略:  中签率估计：0.67％－1.24%之间，建议原股东积极参与配售，投资者参与网上申购
从供给上看。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于大股东南山集团承诺最多认购发行总额的39.29%，而流通股东最多可以认购发行总额的37.67%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按照4  月16日收盘价计算的原股东持有每股的实际配售比例为14.05％，在近期发行的转债中处于较高水平。预计投资者可申购量约为8.03－12.36  亿元。从需求上看。近期有较多中小盘新股发行，其中包括大盘股紫金矿业，市场资金量将比较紧张，预计进行网上网下申购的资金为1000－1200  亿。
􀂾  条款分析：纯债价值为84.16  元，没有银行担保降低了纯债价值。本次发行的可转债利率分别为1.0%、1.5％、1.9％、2.3％、2.7％，由于没有银行担保，以交易所企业债到收益率加一定的利差贴现后，转债的纯债价值为84.16  元。
􀂾  价值分析：股价格在14-16  元之间时，转债的合理市场价格应该在114-127  元之间；即使正股价格下跌10％，转债的合理价值仍然在104  元以上，损失风险小。
考虑到转债市场新券稀缺和A  股市场未来的不确定性，我们认为正股价格在14-16  元之间时，转债的合理市场价格应该在114-127  元之间；正股价格在上市前下跌10%，变为13.60  元，以近期的隐含波动率下限40%计算，转债的合理价值仍然能够达到104  元，损失风险较小。
􀂾  风险因素：主要原材料价格波动风险和转股后滩薄每股收益风险
2007  年铝土矿及煤采购成本分别占公司电解铝生产成本的比重达到24.56%和23.97%。随着公司本次募集资金项目建设完成并完全达产后，公司对电解铝的年需求量超过60  万吨的需向市场采购。如果铝价出现持续上涨，而公司铝制品销售价格受竞争影响不能相应调整，公司收取的加工费将会相应降低，则公司经营将受到较大影响。
根据计算，若转债全部转股，则公司每股收益将滩薄为原来的88.83％。在转股期内，如果投资者在短期内大量转股，公司面临每股收益和净资产收益率摊薄的风险。