经营质量好，主营盈利能力加强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007年，公司实现营业收入13.8亿元，比上年同期增长28.4%；实现营业利润3.0亿元，比上年同期增长  28.0%  ，实现净利润2.1亿元，比上年同期增长36.9%  ，EPS为0.39元，符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内，公司阿胶及系列产品实现销售收入8.5亿元，同比增长33.5%。2007  年度利润分配预案为：向全体股东每10  股派发现金2  元（含税）。2008年一季度，公司实现营业收入4.3亿元，比上年同期增长49.6%；实现营业利润0.9亿元，比上年同期增长33.6%，实现净利润6839.1万元，比上年同期增长57.0%，EPS为0.13元，开局超出预期，增长加速。总体来看，公司财务较为稳健，应收帐款和存货规模均处于正常水平，2007年应收帐款和存货周转天数分别为24天和77天；08年一季度应收帐款周转稍有放慢，存货周转明显提高，缩短至60天。另外，由于原材料涨价，公司的毛利率呈持续上升的态势。
        阿胶的价值回归战略卓有成效。自2006  年秦玉峰执掌东阿阿胶以来，公司实施了阿胶回归圣药上品的历史地位，回归高端主流人群的价值回归工程。公司积极调整产品结构，加大了阿胶传统经典中药和保健品的开发，恢复了中断百余年的九朝贡胶生产，并推出了阿胶元浆、阿胶糕等高档保健品，2007  年阿胶保健品实现销售7000  余万元。公司还通过举办“东阿阿胶文化节”、在主流媒体上发表有关阿胶历史故事的宣传文章等方式，积极传播阿胶文化，改变阿胶在消费者仅针对女性、针对补血的传统品牌形象。
        阿胶价格持续上涨。近年来，作为阿胶价值回归战略的一部分，公司在逐步提升阿胶的价格，收到较好的效果。2007  年阿胶执行的出厂价格为255  元/公斤（零售价300  元/斤），相对于2006  年均价（183  元/公斤）上升了39.3%。2007  年11月份和今年1  月份公司再次先后不对称提价，出厂价提升了25.5%到320  元/公斤，零售价提升了62.0%到486  元/公斤。
        我们估算阿胶块的销量变化不大，说明市场并没有出现因为阿胶价格上涨产品需求下降的情况。我们鉴于阿胶资源的独特性和人们对营养补剂需求的上升，认为阿胶还有继续提价的潜力。
        公司营销能力正在改善。营销能力一直是阿胶的短板，也是制约公司快速增长的重要因素。近年来，公司立足于OTC、处方药、保健品三大产品线，围绕补血、滋补、美容三大市场，聚焦药店、医院、商超三大终端，通过加大广告投入力度，积极与渠道商合作，发挥大型超市和地方性老字号品牌药店等渠道优势，派驻终端促销员或医药代表等进行终端拉
        动，全方位的推进深度市场营销，效果斐然。
        2008  年，新产品上市将锦上添花。2008  年公司在生物医药和休闲食品上均将有所突破。子公司山东阿华研制的第3  代溶栓药物“瑞通立”（重组人组织型纤溶酶原激酶衍生物）已正式投产并即将在全国上市。目前，该品种主要依赖于进口，但由于价格昂贵，年销售额在1  亿元左右，阿华的“瑞通立”上市后将改变这一局面，有望成为治疗血管拴塞的一线产品，市场潜力较大。另外，作为“与肉谋皮”策略的副产品——驴肉，公司还将推出“速食驴肉”的休闲食品，利用商超渠道进行销售，符合当前人们的消费趋势。
        公司的认股权证将获批。作为公司股改的一部分，公司将每10股派发2.5股认股权证，行权价为5  .5元，所募集资金将用于建设养驴基地、提高复方阿胶浆产能，以及用于阿胶等新剂型新产品的开发、极品阿胶的生产线和保健品的产能扩充。目前，公司已完成权证申报资料的准备，所需的山东省环评资料也已完成公示。我们乐观估计，发行权证事宜将在5月份左右获批。
        投资建议。东阿阿胶在新任掌门人秦总的执掌下，六大理念再造一个阿胶的战略实施顺利。驴皮原料瓶颈基本解决，阿胶的价值得以回归，公司的营销能力正在改善，产品结构也调整顺利，公司经营稳健。2008  年，公司中长期的股权激励方案有望出台，阿胶继续提价的能力以及溶栓药和休闲驴肉即将上市，我们继续看好公司的发展趋势。我们对公司未来三年的经营业绩进行预测，预计2008、2009  和2010  年EPS  分别为0.58、0.75  和0.95元。对应的动态市盈率分别为44.3、