公司对07 年经营情况分析及对未来几年的预测与我们的观点基本一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】02 年开始上海酒店业供给连续增长的影响已经从06 年开始显现,需要2-3 年的时间来消化这些新增供给,预计08 年上海高星级酒店平均Revpar 略有下降,公司旗下酒店由于装修改造完成效益会好于市场平均水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对2010 年预期非常乐观,上海酒店业将迎来高景气,直接投资酒店及管理酒店效益均将大幅提高,另外公司将直接参与世博成为世博最大受益股之一。
武汉锦江现已成为武汉地区最好的五星级酒店,房价已经超越外资管理酒店成为当地最高,表明锦江品牌在国内二三线城市的影响力。07 年因开办费及入住率不高(30%)等影响亏损6018 万元,预计二年内能实现经营性盈利,入住率55%以上,虽然08-09 年可能仍有亏损,但亏损额会大幅下降,长期前景看好。
酒店管理、锦江之星、肯德基等情况基本符合预期。07 年管理合同新签9 家,以5 星为主,调整5 家,到期不能开业(地产转酒店,资金紧张)致使合同中止是主要原因。酒店管理作为公司战略发展重点,虽然仍在培育期,但对公司在管理合同的调整(以五星为主),预订网络建设上取得的进步(07 年预订量占到公司上海地区可售客房总量的近5%),我们给予积极的评价。
对08 年奥运的影响公司给予了谨慎乐观的态度,略低于我们的预期。从最新的调研情况看,北京奥运对入境游的挤出效应在08 年非常明显,由于北京是入境第一站,由于不来北京而不来中国的入境游团队情况超过我们的预期。公司认为即使考虑奥运本身的影响,08 年的北京酒店增长预计仅15%,远低于市场普遍预期。考虑世界经济下滑对商务活动的影响,上海高星级酒店两大客源(入境和商务)在08 年的增长可能会低于我们先前的预期。虽然我们仍对2010 年世博会持非常乐观的态度,但短期内供给消化可能需要更长的时间。
由于前期估值已偏谨慎,维持08 年0.50 元的预测值。目前股价,即使不考虑长江证券股权影响,08 年动态市盈率29 倍,偏低。考虑公司资产质量、行业高景气,迪斯尼概念等,维持买入评级。