业绩略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007  年公司实现营业收入50.83  亿元，同比下降6.1%；利润总额5.42  亿元，同比增长32.6%；（归属上市公司股东的）净利润3.82  亿元，同比增长29.9%，基本每股收益1.06  元，略高于此前快报预告及市场一致预期（分别为1.04  和1.01  元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分配方案为每10  股派现1  元（含税）转增4股。
􀁺  伴随行业景气，公司各纸种毛利率显著回升。公司主要纸种因供求好转议价能力不断提升，提价使各纸种毛利率明显提高（公司综合毛利率由年中的15.1%上升至年底16.6%），进一步印证了2007  年下半年行业出现拐点的判断。随着2008  年新一轮的提价落实，公司的盈利水平有望进一步提升。特别体现在铜版纸，毛利率由上半年的15.3%上升至下半年的24.5%；而各纸种中涂布白纸板的盈利能力略差，尽管毛利率较前提高（下半年达10.2%），但子公司整体仍亏损，我们认为，这一方面源自其设备使用年限较长导致的效率降低，另一方面来自其主要原料废纸价格的上涨，随着公司自产草浆替代废纸浆用于白纸板芯层，以及顺利提价（08  年上涨300-400  元/吨，幅度约10%）有望改善其盈利水平；而万国太阳的白卡纸经过一年的磨合也步入正轨，下半年净利润明显优于上半年，这也构成公司投资收益大幅增长的原因。
􀁺  因结算方式等原因使经营活动产生的现金流量净额有所下降。一方面，由于天章的两条生产线转入合作公司未并表所致，另一方面，源自公司较多的采用票据结算方式回收货款，特别在年底集中收款，客户多采用银行承兑汇票支付。
􀁺  进军上游计划有序实施。公司为降低原材料成本和对外依存度，除运作兖州本地及周边地区纸浆林的建设，还将在国内、国外进行考察，选择合适的地区及国家实施“林纸一体化”项目，增加公司原材料控制力。
􀁺  新建项目将陆续贡献业绩,提价效应将逐渐显现，维持“买入”。公司筹建的15KW  热电厂及10  万吨化机浆线已正式投产，22#机（40  万吨白卡纸）预计在08  年第三季度投产，公司正投资建设深度污水处理工程，以实现废水封闭循环和综合利用，并继续发展具有中国要素禀赋优势的高档涂布纸。随着主要产品提价成功及新建项目贡献，公司未来业绩仍将保持快速增长，我们暂维持公司08-09  年EPS  至1.62  和2.12  元（对提价测算仍较保守），建议“买入”。