空调专业龙头强势地位将得到不断加强
07 年公司收入和净利润分别为380 亿元和12.7 亿元,分别同比增长44%和84%,每股收益1.52 元,每股经营现金流量3.2 元,同比增长56%,净资产收益率23%,获得了近10 年来的业绩增速高峰。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配预案每10 股转增5 股、派3 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)除了公司在内销市场占有率继续提升带来的盈利增长成果外,管理费用中的应付福利费调整1.65 亿元以及所得税递延调整对业绩增长也有所增厚。公司在国内市场占有率达到35%,并且上升的趋势还会在08 年得到持续,“精品空调—格力制造”已经深入人心。
产品创新和提升效率成为08 年的发展重心
08 年在全球通胀的背景下材料成本进一步上升,一季度人民币升值速度更是达到历史新高。公司08 年将进一步通过增加创新产品的销售比率来提升盈利能力,07 年推出的新品“王者至尊”和“睡梦宝”就是很好的例证,也因此公司在上海这样的城市获得了较好的销售成绩, 07 年格力上海销售公司销售5.59 亿元,同比增长55%。成本压力之下行业内各公司都需要提升生产效率来达到内部消化部分成本,我们认为公司一向在专业经营和精细化管理上颇有建树,会相比同行有更好的成本控制能力。
近期的下调主要是受到市场估值水平下移的影响
我们认为空调的消费性质越来越倾向为家庭必需品,消费升级仍将带动中国市场成为全球增长最快的区域,而对欧洲、新兴市场的销售增加将弥补对北美出口的下降。公司的竞争力相比过去而言更是不可同日而语,仍然是值得长期持有的具备安全性和成长性的投资品种。短期的股价下调主要是受到A 股市场估值水平下移的影响。
维持对公司的“推荐”评级
创新和品质支撑下的品牌魅力、产业链之中的强势议价能力、国内外市场销售渠道的深度耕耘,优秀的管理团队和更为合理的股权结构等,公司多年的专业化经营积累将意味着公司作为世界空调龙头在国际上竞争力不断增强的发展趋势。预期公司08、09 年每股收益2.10 元、3.10 元,我们维持对公司的“推荐”评级,短期市场估值水平下移情况下我们按09 年20 倍PE 来看,合理目标价也到62 元的水平。
风险提示:人民币升值给出口盈利带来不确定性
材料成本上升是全球性的,而人民币升值则对中国本地制造企业影响更大,但公司因为出口产品结构的调整和出口区域的拓展,可以达到缓解压力的良好效果。我们预期公司一季度的业绩将很好的验证这一点。