􀁺    飞亚达08  年一季报低于我们的预期：本期公司实现营业总收入2.73  亿元，同比增长52.1％；利润总额2175  万元，同比增长53.4%％；归属于上市公司股东的净利润1523.45  万元，增长26.44％；实现每股收益0.06  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺    收入增长强劲显示行业景气性依然高涨：飞亚达一季度收入增长达到52.1%，成为板块中收入增长最为强劲的零售商之一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们估计亨吉利名表零售收入增长超过90%，净利润增长接近100%，这充分显示出奢侈品零售业强劲增长带给公司的盈利贡献。
􀁺    费用增加及去年非经营性因素影响本期净利润增速：本期公司毛利率为33.06%，基本保持稳定，但销售费用增加1000  万，管理费用增加570  万，同比增长41.66%和31.43%，尽管增速低于收入增速，但规模扩大带来的集约化效应体现并不充分。我们估计本期公司继续保持了07  年四季度以来的谨慎财务态度，对一些费用进行了预计和拨备，包括存货损失和员工的保险和奖金。
􀁺    其他因素影响：去年同期公允价值变动为正值167  万，08  年一季度不再发生。08  年公司所得税率由去年的15%上升至18%，带来所得税增加342  万。所有这些都造成公司净利润增长低于我们的预期，也使得从07  年四季度以来公司净利润增长开始不匹配收入增长，净利润率出现较大波动。
􀁺    维持盈利预测和投资评级：尽管公司季报低于预期，但我们判断在良好收入增长的趋势下，全年业绩仍有望达到我们的预测。08-10  年公司净利润将达到1  亿元、1.69  亿元和2.58  亿元，同比增长64.26％、69％和52..66％。每股收益分别0.40  元、0.68  元和1.03  元，目前股价对应08-10  年的动态PE  为29X、17X  和11X，PEG  仅为0.6，市场显著低估了其高成长性带来的高安全边际，维持A  股增持的投资评级，B  股买入的投资评级，风险中性。