下调目标价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据07年优于预期的业绩我们调整了模型中的数据,此后我们将08-09年的盈利预测上调了18-22%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)尽管如此,我们将目标价由6.60港币下调至了6.24港币,这主要是由于全球大部分替代能源公司的股价都有所下滑,因为市场目前给予替代能源公司的估值下降 (12.0倍08年预测市盈率,低于之前的19.2倍)。尽管如此,我们维持对该股优于大市的评级。
业绩强劲。中国粮油控股07年净利润同比大幅增长46%至11亿港币,比我们预测的10.22亿港币高8%。每股收益仅增长了19%,这是由于07年初的首次公开发行股票带来的摊薄作用。特别是,公司持有的油籽加工业务的对冲工具录得了3.81亿港币的浮亏 (按市值计算)。这部分被IPO认购资金的利息收益1.31亿港币和8,600万港币的税金扣除所抵消。核心业务利润应高于报告中的数字。
油籽加工业务业绩出色。尽管有3.81亿港币的浮亏,油籽加工业务的税前利润仍同比增长了28%至8.16亿港币。虽然根据业绩公告,经营利润率由06年的3.4%下滑至了07年的3.0%,但如果剔除浮亏,07年的经营利润率应为4.9%。虽然主要原材料大豆的采购成本同比上升了36% (按美元计算),但散装食用油和油籽粕的价格分别同比上涨了39%和24%,这足以抵消其负面影响。
啤酒原料业务盈利增长近两倍。啤酒原料业务税前利润同比大幅增长了186%至2.04亿港币。尽管由于澳大利亚气候不佳,期内大麦采购成本同比上涨了55% (按美元计算),但是存货管理以及麦芽价格同比上涨23%带动该业务经营利润率由06年的8.1%提高到了07年的18.3%。
生物燃料和生化业务利润下滑。生物燃料和生化业务税前利润同比下滑8%至2.32亿港币。玉米采购成本同比上涨27%及榆树和公主岭的两家生化厂的初始亏损使得经营利润率由06年的17.5%下滑至了8.1%。公司燃料乙醇的生产和销售得到了中国政府2.27亿港币的补贴 (高于06年的1.77亿港币)。
大米贸易及加工业务利润增长强劲。大米贸易及加工业务的税前利润同比大幅增长了47%至1.9亿港币。利润的强劲增长主要是由于总销量同比增长了34%。经营利润率保持稳定为6.0%,略低于06年的6.2%。