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赛马实业研究报告:兴业证券-赛马实业-600449-一季度亏损正常全年高增长可期-080417

股票名称: 赛马实业 股票代码: 600449分享时间:2008-04-17 13:54:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王金祥
研报出处: 兴业证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 139 KB 分享者: zha****jb 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺    公司一季度亏损在意料之中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司地处西北地区,由于季节性原因,一季度宁夏地区施工停滞,公司水泥销量非常小,我们估计公司水泥销量只有30  多万吨,这使得单位水泥分摊的折旧等费用都大幅增加,应该说公司一季度亏损在我们意料之中。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺    今年水泥消费起动相对较早。08  年一季度公司收入同比大幅增长了142.37%,主要是由于暖冬原因,今年宁夏地区水泥消费起动相对较早,据我们了解,一季度公司水泥产销量约37  吨,同比增长约1  倍,应该说今年开局还是非常不错的。
􀁺    价格坚挺及销量增长导致公司的盈利能力明显提升。今年以来,全国范围内煤价出现普遍上涨,公司所在的宁夏区域也不例外,据我们了解,公司一季度煤炭到厂均价约为290-300  元/吨(含税),同比高出约70-80  元/吨(含税),但公司的综合毛利率同比仍高出9.4  个百分点,达到24.8%,主要得益于两方面的原因:(1)由于一季度是公司的传统淡季,往年公司的水泥售价都要有所下调,而08  年一季度的水泥价格基本延续07  年底的价格,这导致公司一季度的水泥售价同比要高出近20  元/吨;(2)一季度销量同比大幅增长,这导致单位水泥的固定分摊成本明显下降。
􀁺  减值、收购等因素为公司08  年带来的业绩增量趋于明确。首先,中宁赛马、青铜峡的立窑于07年报废,计提减值约1650  万;本部湿法窑加速折旧也使得07  年净利润减少900  万元;些减值、加速折旧因素相当于为08  年带来2300  万元的业绩增量,这两个因素是比较明确的;其次,我们一直担心收购青铜峡2500T/D  干法线及收购中宁赛马44.2%的股权不能按时于08  年全年并表,目前来看以上收购已于08  年一季度并表,这两方面的因素也已经明确,我们预计收购青铜峡干法线将增加1200  万元左右的净利润;收购中宁赛马44.2%的股权,按照07  年的盈利将增加约1900  万的净利润;这些因素合计将为08  年带来约5400  万元净利润,折合EPS  约为0.38  元。
􀁺    维持“强烈推荐”评级。我们维持公司08-09  年EPS  分别为0.97  元、1.31  元(摊薄前),鉴于近期市场估值的整体下移,下调公司目标价位至20  元,维持公司“强烈推荐”评级。

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