上调存款准备金率仅是央行常规性回收资金的手段
刚公布一季度宏观经济运行数字后,央行决定立即上调存款准备金率0.5%,这是央行年内第三次上调存款准备金率,距离上次举动仅一个月。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
但我们认为这并非是央行从紧货币政策下的一个举动,而仅仅是常规性地回收市场过剩的流动性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从1-4 月的统计来看,央行年后至今共发行了20750 亿元,但1-4 月份到期的央行票据为19470 亿元,说明了央行今年以来发行的票据,虽然数量不小,但其实都是仅仅回收到期的票据而已,票据发行丝毫没有减轻市场流动性过剩的局面。
同时,从刚公布的经济运行数据来看,虽然贸易顺差同比下降了不少,但是外汇储备却较去年增加了1528 亿美元,而去年同期数字是1360 亿美元。央行在外汇占款上被动投放了一万多亿。两次提高存款准备金,也只回收了4000 多亿元而已,市场的资金还是很充裕。因此,此次上调存款准备金率0.5%仅仅是常规性地操作而已,央行今年回收资金任务还是很重。我们预计央行还会不断地上调存款准备金率,直至市场流动性达到合理水平。
宏观调控处于十字路口
在上篇报告以及最近的春季策略报告中我们强调一点:政府的宏观调控明显走到了十字路口。政府在宏观政策上的犹豫是由于两大因素不确定性。外部经济体的衰退对中国经济的影响到底多大,以及,通货膨胀能否形成不可控之势。这两大因素从目前来看都无法确定。出口的减速是肯定的,但回落的幅度是否能大到使得经济硬着陆,是一个未知数。CPI 一季度虽高达8%,但似乎有希望小幅回落。如果CPI 继续上扬,通胀预期提高,造成可能失控的局面,那么显然政府一定会通过加息来抑制通胀,因为CPI 维持在8%以上的话,政府只能牺牲部分经济增长。如果经济受外围冲击很大,快速回落,政府很可能会暂时通过加大投资等手段阻止经济下滑。而最坏的结局就是通胀维持在8%以上的同时,经济受外部经济体影响快速回落,