青啤CWB1  投资价值及投资策略

􀁺  申万研究所行业研究员认为：（1）公司产量稳步增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】07  年产量500  万吨，同比增长11%，其中主品牌青岛啤酒销量增长19%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）08  年1-2  月产量增长16%，营业收入、净利润预计增长20%左右。（2）产品变相提价、新增产能开始释放、08  奥运等因素推动盈利增长。低度化、包装小瓶化等变相提价将越来越普遍。未来三年公司规划产能扩张200  万吨至750  万吨。（3）成本压力明显。大麦及包装物涨价预计增加08  年成本约6  亿元，劳动用工预计增加2  个亿，产品全面提价6%才能抵销，尽管部分产品已提价，但我们预计毛利率仍会下降。（4）5  个亿的所得税补缴将影响现金流及07  年报业绩。04-07  年1-9  月份按15%缴纳，按33%的税率调整后07  年报业绩预计为0.15  元，下降53%。（5）盈利预测与评级。07、08、09EPS  预计0.15  元、0.66  元、0.87  元，08  一季报预计约0.083  元。维持“增持”评级。