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博汇纸业研究报告:兴业证券-600966博汇纸业08一季报点评-080416

股票名称: 博汇纸业 股票代码: 600966分享时间:2008-04-16 20:29:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 雒雅梅
研报出处: 兴业证券 研报页数:   推荐评级: 推荐(上调)
研报大小: 137 KB 分享者: luo****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  公司08  年一季度实现营业收入9.05  亿,同比增长40%;净利润8185  万,同比增长339%,基本每股收益0.26  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
􀁺  净利润涨幅远大于收入主要来自两个方面:
􀂾  毛利率的大幅提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司一季度综合毛利率为22.2%,同比增长7.2  个百分点,增幅48%。贡献利润6435  万,占利润总额的58%。一季度,受供求关系影响,公司文化纸、白卡纸销售价格同比大幅增长。低档文化纸价格同比上涨了17.8%,白卡纸同比上涨了11.9%,从而拉升了公司的毛利率水平,文化纸目前毛利率已达26%,远高于07  年19.63%的水平;白卡纸毛利率为22%,全年有望突破30%。
􀂾  所得税率大幅削减。一季度公司实际税率为18.6%,比去年同期36.5%的税率下降了17.9  个百分点,降幅49%。贡献净利1965  万,占净利润的24%。主要原因是08  年1  月1  日起两税合一,使公司名义税率由33%降至25%所致。
􀁺  15  万吨石膏护面纸项目顺利投产形新的利润增长点。公司新建项目15  万吨石膏护面纸项目于07年8  月份投产,使公司的生产能力达到了75  万吨,毛利率为18.06%,一季度继续贡献收益,预计08  年可完全达产。
􀁺  公司主导产品为文化纸和白卡纸。产能分别为25  万吨和20  万吨,二者合计占当前总产能的60%,且毛利率均在20%左右,相对高于同类其他公司。说明公司在成本和技术方面具有一定的优势。
从公司未来发展来看:
􀁺  公司主导产品文化纸和白卡纸是我们未来最为看好的两个子行业。认为景气度最高、最能持续。公司是国内主要白卡制造商之一,近年来不断向高端化发展,烟卡占全部白卡比重已达到65%,已成为国内最大的烟卡制造商,未来将最大受益于子行业高景气度。
􀁺  募投项目9.5  万吨化学浆预计08  年4  月份投产。届时将进一步降低公司生产成本,预计每吨可节约成本1500  元左右,可使白卡毛利率由目前的约22%上升至28%。因此,我们对公司未来的发展持乐观态度。
􀁺  扩产白卡纸将成为公司09  年业绩的一大亮点。公司目前白卡纸的实际产能为25  万吨,基于白卡纸市场的持续向好,公司计划再扩产35  万吨,若项目进展顺利,预计09  年下半年即可投产。届时公司白卡纸的生产能力将达到60  万吨,其中烟卡24-25  万吨,社会卡35-36  万吨。而纸品总产能将达到120  万吨,增长50%以上,新项目将成为公司09  年新的利润增长点。
􀁺  积极发展“林纸一体化”项目。为增强原材料控制力,公司目前正在国内的安徽、广州以及南美的巴西等地积极考察论证实施“林纸一体化”项目的可能性。若进展顺利,将极大地提高公司的原材料控制力,促进公司未来发展。
􀁺  预计公司08-10  年的EPS  分别为1.26  元,1.61  元,1.66  元,给予“推荐”评级。

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