􀁺  合理价值在112  元-117  元之间  我们判断当前股价下南山铝业可转债的合理价值在112-117  元之间，如果上市价格低于112  元左右，纯债溢价率为36%，接近转债市场平均纯债溢价率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为在该价位介入相对安全，建议择机介入。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  我们估计南山铝业转债网上申购收益率为0.12%。对有配置需求的投资者，建议网上积极申购；对于一般新股申购者，如果只有网上申购资格，建议优先考虑紫金矿业+后期深市新股的网上申购；如果有网下申购资格，建议优先网下申购后期四只深市新股；如果只想申购转债，在南铝与柳工之间的次序是：网下申购柳工转债、网上申购南山铝业转债、网上申购柳工转债。
􀁺  纯债价值较低  南山铝业可转债的累计现金为111.7  元，按6.5%的贴现率计算，则纯债部分价值82.26  元，纯债价值较低。
􀁺  回售权仅能在第五年行使  南山铝业转债的回售条件较为苛刻，除了要求连续30  个交易日正股价格小于转股价的70%外，回售权仅在转债到期前一年以内才能行使。该条款增加了修正的难度，降低了转债的价值。
􀁺  南山铝业是主营高档铝板带箔的一体化铝业公司，在45  平方公里内具有上下游产能匹配的大型一体化铝业链条，在全球范围内首屈一指，其核心产品为高精度铝箔产品（烟箔、牛奶利乐包装等）和高档冷轧板卷（双零箔坯料、易拉罐料、PS  版基和高档铝塑复合板）。成本控制方面，申万研究员认为，南山终端产品的成本在全球范围内最低。价格方面，公司终端产品的价格主要取决于市场供需，而铝价是次要因素，高档铝板卷的价格近两年与铝价相关度较低，因此在高档铝板卷存在持续缺口的情况下，冷轧卷价格总体看涨。公司最的核心风险是产量低于预期，铝箔的成品率低，产业链上各项目达产时间慢于计划（如07  年发生的冷轧产量低于预期）。总体来看，我们看好南山铝业的业绩增长和核心竞争力。