一季度三峡电站公司分配约33.04 亿千瓦时,较上年减少8.02%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度公司所属总发电量约56.21 亿千瓦时,较上年减少2.67%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
三峡电站分电量下降是由于07 年虽然公司收购了2 台机组,但三峡总公司右岸投产了7 台机组,因此分电比例大幅下降。
一季度同比增加了2 台机组折旧
07 年5 月份公司通过发行权证收购2 台机组,因此一季度在电量下降的情况下公司发生的折旧反而增加33%,即大约1 个亿。
水库政策影响
据了解,财政部规定自2007 年11 月1 日起开征三峡库区基金。三峡库区基金由三峡总公司长江电力按其所拥有的三峡电站机组实际上网销售电量分担,征收标准为8 厘/千瓦时。较原征收标准(4.5 厘/千瓦时)增加3.5 厘,相当于一季度增加1000 余万成本。
08 年公司基本面的正面因素分析
1、水位提升:08 年计划是汛期145 米,汛后172 米,07 年是汛期144 米,汛后156 米,08 年右岸机组全面投产后随着水头提高可提升出力;2、公司账上尚有12 亿股的建行H 股,以及云铜等A 股仍有较大盈利空间可兑现;3、湖北能源拟08 年上市。以上因素均可对冲分电比例下降以及成本上升带来的利润下降。
公司具有长期投资价值,但短期估值偏高
我们重申在《电力行业2 季度投资策略》里的观点,公司具有长期投资价值,但短期估值偏高:1、08 年收购机组台数及形式尚不明朗,有低于市场预期的可能;2、公司的金融投资项目随着股市的走低也一定幅度缩水;3、短期业绩压力较大,一季报分水效应带来业绩下降幅度较大。公司目前静态估值21 倍,鉴于公司08 年业绩维持增长更多依靠主业之外因此公司目前的估值并不便宜,对公司07-09 年业绩预测为0.60/0.61/0.66。维持谨慎推荐评级。