柳工（000528）2008年4月15日发布公告，公司预定于2008年4月18日发行8亿元6年期可转换公司债券（下简称“柳工转债”）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　我们认为柳工是一家具备高效经营管理机制的企业，并且是一家致力于长远发展的优质企业，值得长期关注。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合考虑可转债项目的产能释放状况，安信行业预计2008年、2009年的每股收益分别为1.72元、2.43元，我们维持对柳工的“增持-A”。
　　以4月15日收盘数据计算，在不考虑赎回条款的情况下，我们计算得到柳工转债的理论价格为140.45元，而在考虑赎回条款的情况下，我们计算得到柳工的理论价格为121.73元。
　　我们认为在存在赎回条款的情况下，转债并不能简单的看作“纯债+期权”，考赎回条款的理论价格从期权定价的角度看可能更加接近转债的合理价格。与此同时，我们发现目前二级市场转债价格与考虑赎回条款的理论价格较为接近，因此我们更愿意相信的是转债估值正在由不合理逐渐趋于合理，而不是在不合理估值方法下的估值水平的大幅度下降。在这种背景下，我们选择用考虑赎回条款的定价模型估计转债的上市价格。
　　假设转债上市时正股价格在20元至30元之间波动，则在考虑赎回条款的情况下，转债上市价格在110.95元至130.77元之间。一级市场定价明显低估，从价值投资的角度出发，我们建议看好正股长期走势的投资者申购并持有至行权。
　　根据我们的测算，只有当正股价格跌至10.80元时，转债价格会跌至面值100元，而目前正股价格在25元左右，距离10.80元尚有55%左右的空间，因此我们认为转债将以较大的可能性以超过面值的价格上市，因此一二级市场之间存在一定的定价差异，存在套利的可能。
　　在目前股价下，原股东优先认购的绝对收益率在0.42%至1.18%之间，建议已持有并准备长期持有柳工（000528）的投资者积极参与此次可转债发行的优先认购。而对于未持有柳工（000528）的投资者，在选择抢权参与优先认购时，我们提醒注意正股的波动风险，一旦在持有正股的期间内正股价格下跌，即可能面临亏损，因此在选择抢权参与优先认购时需要谨慎。
　　我们估计此次柳工转债网上申购的中签率在0.23%至0.68%之间，则参与网上申购的期望收益率在0.03%至0.21%之间，简单年化期望收益率在1.52%至13.36%之间。网下申购由于只需要支付全部申购金额的40%的定金，因此相对于网上申购存在2.5倍的杠杆，因此我们估计此次柳工转债债网下申购的期望收益率在0.06%至0.52%之间，简单年化期望收益率在3.81%至33.40%之间。我们建议投资者积极参与本次可转债发行的网上网下申购，但对于以债券回购融资的投资者来说，需要注意申购收益可能覆盖不了融资成本的风险。