报告摘要:
主观努力+受益于医改,07年公司业绩提升显著。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】07年公司主业提升显著:实现主营务收入44.9亿元,同口径对比增长12.62%;剔除搬迁补偿收益和计提预计负债等非经常性因素的影响,公司实现净利润2.76亿元,每股收益0.63元,同比增长101.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司对销售策略的调整、深入开展社区和农村市场的培育、继续加强费用和成本的控制是公司业绩增长较快的主要驱动因素;另外医改促进农村和社区医疗需求的释放,也是促进公司业绩增长的客观因素。
08 年高端的塑瓶(软袋)大输液将快速放量。07 年公司大输液收入同比增长29.96%,其中利复星输液收入增长15%,销量增长22%;08 年预期高端的塑瓶(软袋)大输液将持续快速放量,整个大输液业务将保持30%左右的收入增长。支持增长的原因有三:第一、公司输液在农村和社区持续的市场拓展和用量的放大;第二、公司在输液产业由传统低毛利的玻瓶向高毛利的塑瓶(软袋)升级换代过程中领先迈出了一步,具备先发优势;第三、全民医保、医疗支出增加,使得符合国内医院用药习惯的营养及治疗输液需求得到进一步释放。
现金牛降压0 号和糖适平将再次焕发生机。降压0 号和糖适平均是成熟期的产品,糖适平07 年销量同比下滑2%,主要因不同地区发展不平衡。08 年公司注重该产品的医院营销渠道推广,营销队伍07 年底08 年初做了梳理,启用了新的销售管理人员,预计08 年该产品收入将有10%以上的增长。降压0 号07 年销量同比增长4%,增长较慢与向经销商提价有关。该产品优势明显,包括:零售价低廉,为独特的复方产品,多年临床使用疗效确切,副作用低,具有品牌知名度,08 年公司将继续加大对该产品在农村和社区的推广力度,加大广告投入势,这些措施将会逐步淡化提价的影响,08 年预期降压0 号有10%以上的增长。
二线产品是业绩增长的又一看点。07 年公司的增效联磺片、盈源、一君、儿泻康等产品市场拓展顺利,销量均实现了突破性增长,08 年预期上述产品将继续快速放量,收入预期有30%-40%以上的增长。
维持 “增持-A”的投资评级,12个月内目标价26元。我们预测公司未来三年仍将维持较快增长,08-10年的每股收益分别为0.82元、1.02元、1.21元;若考虑到增发摊薄,但不考虑增发注入经营性房产的处置收益,则公司08-10年的每股收益分别为0.75元、0.93元、1.11元。考虑到大盘的系统性风险,我们给予公司28倍PE的估值,若按09年摊薄后业绩0.93元计算,则公司股票未来12个月内合理价值为26元,短期估值基本合理,并维持对其“增持-A”的投资评级。