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景兴纸业研究报告:东方证券-景兴纸业-002067-定价报告-060915

股票名称: 景兴纸业 股票代码: 002067分享时间:2006-09-15 12:32:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨春燕
研报出处: 东方证券 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 393 KB 分享者: hu****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

公司具有年产32  万吨包装纸板的能力,其中高档牛皮箱纸板的生产能力达22  万吨,在该领域全国同类生产企业中位居第四,产口在全国市场占有率2.28%,华东地区市场占有率8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司目前和玖龙、理文同为中国浆纸商务网指定的“指导价格”信息发布商,在产品定价方面具有一定的市场主导权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          盈利预测主要假设:1.30  万吨高档牛皮箱板纸项目将于07  年7  月投产,项目投产将使公司总产能翻一番,其中高档牛皮箱板纸产能扩大136%;2.考虑到区域内需求旺盛但近二年共计有50  万吨以上的产能将达产,我们预计公司产品价格将由目前的逐步上涨调整为逐步下降;3.在国内外纤维原料总体上涨趋势的带动下,预计成本将呈现上涨趋势。我们预计未来三年公司产品毛利率将从06  年的20.6%下调至08  年的18.4%
          预计06-08  年公司每股收益分别是0.25  元,0.30元和0.43  元。
          与华泰的比较:从子行业所处的地位及竞争力讲,公司在包装行业的优势明显弱于华泰,但是考虑到公司产品价格坚挺、未来治污风险低(纳入嘉兴管网)、产能增幅明显、在日废处理上处于国内领先水平等因素,我们认为应给予公司与华泰相当的估值水平。(注:我们认为华泰估值被严重低估)
          与玫龙、理文的比较:同处于一个子行业、但公司规模及综合竞争能力弱于玫龙和理文,我们认为参考玫龙与理文的估值(06  年15-20  倍)应给予一定折扣。
          综合考虑以上因素及中小企业板平均20  倍以上的估值,我们认为应给予公司07  年15-18  倍的市盈率水平,价值区间为4.5—5.4  元

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