柳钢股份地理位置优势突出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】柳州是广西最大的工业基地,柳钢是广西最大的钢铁厂,2007 年粗钢产量占广西全部粗钢产量的76%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)柳州公路和铁路交通网络发达,铁路直达湛江、防城、北海等天然优良港口,至柳州的距离不足500 公里,与邻国越南的铁路联运已开通。在国家积极推进北部湾经济区和大湄公河次区域经济合作(GMS)区域下,该两个地区的基础设施建设将会率先启动,继而带动轻工业,公司将会是最直接的受益者。北海湾附近没有其它上规模的钢铁厂(比较近有韶钢),地理位置较为优越。
公司主营普碳板、螺纹钢、线材、造船板、锅炉板等。公司具有从焦化和烧结到成材的完备长流程生产线,2007 年公司产钢580 万吨,材386 万吨,2008 年计划产铁760 万吨,钢816 万吨,材440 万吨。公司目前粗钢和钢材的产能严重不匹配,2007 年只完成70%的钢坯轧制,2008 年计划只能完成粗钢57%的轧制,剩余的大部分钢坯以市场价格销售给关
联方。根据目前公司项目情况,我们认为公司将来产能可以达到900 万吨以上,整体上成长突出。
如果提高钢坯轧制率将会明显提升公司业绩。从2007 年年报看,公司中板营业利润率为23.47%,小型材营业利润率为12.66%,但是公司作为商品直接销售钢坯(占钢产量的30%)营业利润率只有4%不到。而2008 年直接销售的商品钢坯量将会增加到约352 吨,占钢产量的43%。这部分钢坯如果能够转化为钢材,将更能提高公司业绩。
集团整体上市可能会在武钢重组前进行。目前柳钢集团有设计能力为200 万(估计可达250 万吨)吨热轧宽带钢生产线。根据协议公司将会收购这些资产,实现整体上市。由于发改委批准了武钢防城港项目,因此对柳钢集团的整合也将正式开始,由于防城港项目的建设是在对柳钢整合和淘汰落后的基础上进行,这个过程较为漫长,因此我们认为公司将会在率先实现整体上市。
整合后将会在技术和物流方面为公司带来技术溢出和协同效应。公司目前盈利的中坚力量是中板。柳钢集团2032mm 热轧宽带钢卷生产线于2005 年10 月16 日投产,生产厚度为2.0~25.0mm、宽度为600~1840mm 的宽带钢卷。产品可广泛应用于机械汽车、轻工、建筑、压力容器、集装箱以及工程结构用钢、军用钢、冷轧用钢等高技术含量、高附加值产品。
目前公司盈利重点和未来发展重点都是板材项目,因此我们认为武钢作为国内钢铁龙头在整合后能够为公司带来技术溢出和协同效应。公司2010 年度以前按15%的税率缴纳企业所得税。公司目前按照15%征收所得税,但由于各种原因,公司过去几年实际所得税率平均不到10%,2007 年为7.4%。