◆登海先锋08-10  年净利润复合增长率将达50%：
登海种业近两年的业绩增长主要源于登海先锋的利润增长，04-07年登海先锋的净利润分别为-600  万、300  万、3200  万和7000  万。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，随着登海先锋08  年三期项目和10  年四期项目的建成，贡献利润将会快速增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）四期建成后，登海先锋将形成2.5  万吨的产能，在所覆盖的黄淮海地区市场占有率将达12%。随着登海先锋的业绩增长，08-10  年权益贡献的EPS  分别为0.35  元、0.51  元、0.65  元。
◆07、08  年度登海种业自有品种制种面积将分别下降40%和50%：
我们认为，构成登海种业的基本价值在于登海先锋的业绩增长，而登海的自有品种对业绩构成负面影响。07  年底，公司自有品种的库存量在5000  万公斤，而目前自有品种的年均消化量在2000  万公斤左右。可喜的是，公司在06  年13  万亩制种面积的基础上，07、08  年制种面积将分别下降40%和50%，制种量在2520  万公斤和1260  万公斤。尽管在我们的预测中公司的自有品种由于转商和低毛利率等因素仍会继续造成亏损，但现阶段公司减少自有品种制种面积的举措无疑是积极的。
◆公司业绩增长迎来拐点，给予增持评级：
我们预期，08-10  年登海先锋的权益贡献EPS  在0.35  元、0.51  元和0.65  元；对应的08-10  年整个公司的EPS  为0.31  元、0.46  元和0.59元。目前登海先锋正处于业绩的快速增长阶段，我们给予公司“增持”的投资评级。
我们给予敦煌种业“买入”评级而登海种业“增持”评级的主要理由在于敦煌先锋所面对的市场容量更大（敦煌先锋市场超过全国50%，登海先锋仅占1/3），同时产能投产更快（敦煌先锋09  年完成四期、登海先锋10  年完成四期）。
◆机会和风险：
机会：登海先锋的产能进展和价格提升超预期
风险：登海种业自有品种处置造成亏损超预期